报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周债市转为调整，央行大幅净回笼且资金面宽松低于预期，6月国债买卖投放量下降，经济基本面有所回暖，超长债交投活跃度大幅上升，期限利差走阔、品种利差走平 [1][12] - 7月债市风险和机会共存，二季度国内经济下行压力加大，中东地缘冲突缓解使通胀风险缓解，当前利率绝对水平较低且资金面扰动仍存，30 - 10利差预计短期高位震荡，20年国开债品种利差预计继续窄幅波动 [2][13] 根据相关目录分别进行总结 每周评述 超长债复盘 - 上周债市转为调整，央行大幅净回笼，资金面宽松低于预期，6月国债买卖仅100亿、投放量降400亿，6月PMI回升0.3至50.3，经济基本面回暖，超长债交投活跃度大幅上升，期限利差走阔、品种利差走平 [1][12] 超长债投资展望 - 30年国债：截至7月3日，30年与10年国债利差50BP处于近五年高位，开年经济向好但二季度下行压力加大，一季度GDP同比增速5%，4、5月月度GDP下滑至4.2%和4.4%，5月CPI为1.2%、PPI为3.9%，通缩风险缓解，7月债市风险与机会共存，预计短期利差高位震荡 [2][13] - 20年国开债：截至7月3日，20年国开债与国债利差7BP处于历史较低位置，经济情况与30年国债类似，7月债市风险与机会共存，预计品种利差继续窄幅波动 [3][14] 超长债基本概况 - 存量超长债余额26.8万亿，截至6月31日，剩余期限超14年的超长债共268,426亿，占全部债券余额15.6% [15] - 地方政府债和国债是主要品种，国债75,753亿占比28.2%，地方政府债180,346亿占比67.2%等 [15] - 30年品种占比最高，14 - 18年共61,183亿占比22.8%，18 - 25年共79,115亿占比29.5%等 [15] 一级市场 每周发行 - 上周（2026.06.29 - 2026.07.05）超长债发行量下降，共发行2,014亿元 [21] - 分品种：国债800亿，地方政府债1,206亿，政策性银行债等为0亿 [21] - 分期限：15年的343亿，20年的518亿，30年的1,153亿，50年的0亿 [21] 本周待发 - 本周已公布超长债发行计划共837亿，超长国债0亿，超长地方政府债837亿等 [26] 二级市场 成交量 - 上周超长债交投非常活跃，成交额16,498亿，占全部债券成交额比重17.5% [30] - 分品种：超长期国债成交额12,636亿，占比46.9%；超长期地方债成交额3,646亿，占比71.3%等 [30] - 与上上周比：超长债成交额增加2855亿，占比增加5.0%；超长国债成交额增加3000亿，占比增加11.9%等 [30] 收益率 - 上周债市调整，央行回笼资金、国债买卖投放量降、经济基本面回暖，国债15年、20年、30年和50年收益率分别变动3BP、4BP、5BP和3BP至2.05%、2.24%、2.27%和2.43%等 [40] - 代表性个券：上周30年国债活跃券25超长特别国债02收益率变动+3.1BP至2.220%，20年国开债活跃券21国开20收益率变动+1.7BP至2.045% [41] 利差分析 - 期限利差：上周超长债期限利差走阔，绝对水平处近五年高位，标杆的国债30年 - 10年利差为50BP，较上上周变动+1BP，处2010年以来51%分位数 [49] - 品种利差：上周超长债品种利差走平，绝对水平偏低，标杆的20年国开债和国债利差为7BP，20年铁道债和国债利差为13BP，较上上周变动0BP，处2010年以来8%分位数 [52] 30年国债期货 - 上周30年国债期货主力品种TL2609收113.25元，增幅 - 0.69%，全部成交量45.9014万手（ - 111,401手），持仓量17.2327万手（ - 15,672手），成交量大幅上升，持仓量小幅下降 [55]