投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 核心观点 - 公司宣布回购方案，拟以集中竞价方式回购0.5~1.0亿元公司股份，回购价格上限为21元/股，预计回购股权比例为0.55%~1.11%，回购股份将用于后续实施员工持股计划或股权激励，此举彰显了对公司未来发展前景的信心，并有助于完善激励机制[2][4] - 百亚股份是卫品行业优质成长标的，依靠产品创新和渠道拓展实现了显著的份额提升，当前核心区域稳健，外围省份延续快速拓展趋势、电商策略调整后有望逐步实现盈亏平衡，后续盈利弹性释放可期[10] 业务与经营分析 - 线下渠道：线下基本盘夯实，外围省份快速拓展，驱动收入持续增长及利润弹性释放，2022-2025年线下收入CAGR为23%，2025年外围省份的毛利率已提升至52%，估计开始贡献盈利[10] - 线上渠道：线上伴随投放策略调整，已恢复至较优增长区间，盈利端也有望修复，2026年618期间公司线上全渠道GMV同比增长35%+，其中益LA88系列同比增长40%+，分平台看，自由点在抖音和天猫平台同比增长30%+，在拼多多平台同比增长100%+，在京东平台同比增长65%+[10] - 产品端：公司聚焦大健康系列，持续升级迭代产品以及推新，今年5月发布了第4代益LA88卫生巾，对芯体厚度、吸收速度及透气结构进行了优化迭代[10] 财务预测与估值 - 预计2026-2028年公司归母净利润为3.9/5.0/6.1亿元，对应每股收益（EPS）为0.91/1.17/1.43元[10][13] - 对应市盈率（PE）为16.4/12.8/10.5倍，市净率（PB）为3.51/2.76/2.18倍[10][13] - 预计2026-2028年营业总收入分别为42.01亿元、49.45亿元、57.48亿元，毛利率稳定在57%左右[13] - 2025年公司分红率为82.6%，若2026年维持此分红率，对应股息率为5.0%[10]