投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 军工主业下半年有望进入收入与利润复苏周期，随着“十五五”规划落地、订单恢复增长、原材料价格稳定及回落，主业有望恢复较快增长，毛利率进入修复通道，为AI业务快速增长提供良好利润基础 [6] - 公司高速线缆模组临近放量，未来三年有望迎来指数级增长，224G高速传输技术成为新一代服务器、数据中心及通信基础设施核心配置方向，国产算力发展进入快车道，数据中心建设加速将推动该业务爆发式增长，公司已推出224G近封装高速线缆模组，并参与中电标协OCTC 448G系列标准编制工作 [6] - 液冷解决方案及关键组件业务进入提速周期，公司液冷产品覆盖全面，技术及产品力属国家核心梯队，UQD、冷板、Manifold等核心产品持续渗透下游市场，随着国内数据中心建设加快及液冷产业链国产化率提升，该业务有望进入高速成长周期 [6] - 光模块精密组件与数据中心供配电业务共享国内外AI资本开支景气度，子公司翔通光电近三年复合增速较快，覆盖MPO多芯线缆组件/跳线、MT-FA等关键产品，同时公司在数据中心供配电领域深耕多年，提供机柜电源分配系统等全面解决方案 [6] - 基于军工主业利润释放节奏考虑，下调2026年归母净利润预测至25.14亿元（前值为58.49亿元），但考虑到四大新兴业务快速增长及军工主业基本面稳固，预计2027-2028年归母净利润分别为32.82亿元和44.24亿元，对应市盈率分别为28倍和21倍，2026年预测市盈率37倍低于可比公司（航天电器、鼎通科技、永贵电器）70倍的平均水平 [5][6] 财务与市场数据 - 截至2026年7月6日，公司收盘价为43.79元，一年内股价最高47.21元，最低32.17元，市净率3.7倍，股息率1.26%，流通A股市值91,803百万元 [1] - 基础数据方面，每股净资产11.75元，资产负债率35.11%，总股本2,100百万股，流通A股2,096百万股 [1] - 2025年营业总收入21,386百万元，同比增长3.4%，2026年第一季度营业总收入4,872百万元，同比增长0.7% [5] - 2025年归母净利润2,162百万元，同比下降35.6%，2026年第一季度归母净利润398百万元，同比下降37.8% [5] - 盈利预测显示，2026-2028年营业总收入预计分别为24,918百万元、29,815百万元、35,899百万元，同比增长率分别为16.5%、19.7%、20.4% [5] - 2026-2028年归母净利润预计分别为2,514百万元、3,282百万元、4,424百万元，同比增长率分别为16.3%、30.6%、34.8% [5] - 2026-2028年每股收益预计分别为1.20元、1.56元、2.11元 [5] - 2026-2028年毛利率预计分别为30.7%、32.3%、34.1%，净资产收益率（ROE）预计分别为9.8%、11.7%、14.2% [5]