投资评级与核心观点 - 报告对中航光电维持“买入”评级 [6] - 核心观点：公司军工主业有望复苏，同时高速线缆模组、液冷解决方案、光模块精密组件及数据中心供配电四大新兴业务将驱动未来增长，构成全方位的数据中心产品服务体系 [4][6] 市场与财务数据摘要 - 截至2026年07月06日，公司收盘价为43.79元，一年内股价最高47.21元，最低32.17元，市净率为3.7，股息率为1.26%，流通A股市值为91,803百万元 [1] - 2026年第一季度营业总收入为4,872百万元，同比增长0.7%；归母净利润为398百万元，同比下降37.8% [5] - 盈利预测：预计2026年至2028年营业总收入分别为24,918百万元、29,815百万元、35,899百万元，同比增长率分别为16.5%、19.7%、20.4% [5] - 预计2026年至2028年归母净利润分别为2,514百万元、3,282百万元、4,424百万元，同比增长率分别为16.3%、30.6%、34.8% [5] - 预计2026年至2028年每股收益分别为1.20元、1.56元、2.11元，对应市盈率分别为37倍、28倍、21倍 [5] - 预计2026年至2028年毛利率分别为30.7%、32.3%、34.1%，ROE分别为9.8%、11.7%、14.2% [5] 业务分析与增长驱动 - 军工主业：随着“十五五”规划落地及订单恢复增长，原材料价格趋稳，军工主业下半年有望进入收入与利润复苏周期，毛利率进入修复通道 [6] - 高速线缆模组：公司推出224G近封装高速线缆模组，该技术是新一代服务器与数据中心核心配置，业务临近放量，未来三年有望迎来指数级增长 [6] - 液冷解决方案：公司液冷产品（如UQD、冷板、Manifold）覆盖全面，技术属国家核心梯队，随着数据中心建设加快及产业链国产化提升，该业务进入高速成长周期 [6] - 光模块精密组件与数据中心供配电：子公司翔通光电近三年复合增速较快，覆盖MPO多芯线缆组件等关键产品；公司在数据中心供配电领域提供机柜电源分配系统等全面解决方案，共享AI资本开支景气度 [6] 估值与可比公司 - 基于军工主业利润释放节奏，下调2026年归母净利润预测至25.14亿元（前值为58.49亿元）[6] - 选取航天电器、鼎通科技、永贵电器作为可比公司，2026至2028年可比公司平均市盈率分别为70倍、46倍、37倍，公司2026年市盈率（37倍）低于可比公司平均水平 [6]