报告投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [2] 报告核心观点 - 看好公司凭借多年积累的领先技术能力，持续落地新产品和新客户 [5] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.72亿元、8.34亿元、9.98亿元，同比分别增长+37.1%、+24.1%、+19.7% [5] - 对应2026年7月3日收盘价10.41元，2026-2028年预测市盈率分别为11.5倍、9.2倍、7.7倍，估值具备吸引力 [5] 公司基础数据与财务预测 - 基础数据：截至2026年7月3日，收盘价10.41元，总市值76.94亿元，总股本7.39亿股 [3] - 营收预测：预计2026-2028年营业总收入分别为70.25亿元、83.67亿元、96.43亿元，同比增长率分别为25.3%、19.1%、15.3% [5] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为6.72亿元、8.34亿元、9.98亿元，同比增长率分别为37.1%、24.1%、19.7% [5] - 盈利能力：预计2026-2028年毛利率分别为21.6%、21.8%、22.0%，净资产收益率分别为17.1%、18.0%、18.2% [5] - 每股收益：预计2026-2028年每股收益分别为0.91元、1.13元、1.35元 [5] 公司业务与竞争优势 - 历史与专注：公司深耕汽车制动系统近五十年，前身可追溯至1976年，长期聚焦汽车基础制动系统、底盘电子智能控制系统、轮毂电机、线控底盘领域 [5] - 产品矩阵：产品包括电子制动领域的ABS、EPB、ESC、IBS、EBB、EMB等，并创新性研发角模块等新一代产品 [5] - 市场地位与客户：是细分赛道领先的一级供应商，客户覆盖国内外头部整车厂，已进入大众、通用、本田、日产、Stellantis等全球知名汽车公司的全球采购平台 [5] - 客户结构健康：2025年前五大客户营收占比分别为22.6%、13.2%、12.6%、5.4%、5.2%，合计59%，不存在对单一大客户的过度依赖 [5] 成长驱动因素 - 研发与创新：2022年以来研发费用率维持在5%以上，2025年研发投入3.4亿元，研发人员占总员工的13% [5] - 技术突破：公司研发的角模块底盘融合控制系统，集成了主销转向、轮毂电机、EMB制动、主动悬架等子系统的控制器及算法，实现了底盘智能化技术的关键突破 [5] - 国际化布局：在德国设立研发中心，摩洛哥生产基地预计2027年正式投产，支撑长期成长 [5] 近期经营表现 - 2025年业绩：实现营业总收入56.07亿元，同比增长31.6%，其中电子制动系统营收同比增长59.5% [5] - 2025年盈利：实现归母净利润4.90亿元，同比增长130.2%，主要系公司积极开拓市场、精细化管理降本增效 [5] - 2026年第一季度：营收和归母净利润分别同比增长7.9%和41.8% [5] - 毛利率提升：2025年及2026年第一季度毛利率分别为20.8%和20.4%，同比分别提升2.4个百分点和1.3个百分点 [5]