投资评级与核心观点 - 报告对燕京啤酒（000729）维持“强推”评级，并给出15.5元的目标价 [2] - 报告核心观点认为，公司结构升级与经营提效双轮驱动，2026年第二季度及上半年业绩表现超预期，且下半年业绩弹性有望延续 [2][8] 业绩表现与财务预测 - 2026年上半年预计实现归母净利润13.8~14.9亿元，同比增长约25%~35%；扣非净利润为13.5-14.5亿元，同比增长30%~40% [2] - 2026年第二季度单季预计实现归母净利润11.1-12.2亿元，同比增长约18.8%-30.6%；扣非归母净利润10.9~11.9亿元，同比增长约23.2%~35.0% [2] - 报告预测公司2026-2028年营业总收入分别为16,124百万、16,684百万、17,142百万，同比增速分别为5.2%、3.5%、2.7% [4] - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为2,021百万、2,357百万、2,652百万，同比增速分别为20.4%、16.5%、12.5% [4] - 报告预测公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.72元、0.84元、0.94元，对应市盈率（PE）分别为15倍、13倍、12倍 [4][13] 业务驱动因素分析 - 产品结构持续提升是业绩超预期的主因之一：核心大单品U8延续双位数增长，3月底上市的新品A10在第二季度贡献纯增量并进一步拉升产品结构 [8] - 经营提效与成本管控良好：公司通过完善供应链与生产管理体系提升采购议价能力，并运用数字化技术提高设备利用率，对冲了原材料成本上行压力 [8] - 销量表现优于行业：第二季度啤酒行业整体需求偏淡，但燕京啤酒预计销量可实现个位数正增长，表现好于行业平均，其中U8保持双位数增长 [8] - 市场拓展策略清晰：公司实施“双百工程”，在基地市场（如北京、广西）持续挖潜，在弱势市场（如川渝、华中）进行错位竞争并取得较好突围表现 [8] - 两翼布局初见成效：健康食品与饮料业务为主业提供协同增量 [8] 未来展望与投资建议 - 展望下半年，公司经营提效和结构提升预计将继续驱动业绩弹性释放 [8] - 核心单品U8预计仍将贡献核心增量，新品A10及V10有望接棒提效，引领增长 [8] - 伴随公司改革深入，经营降本提效成效持续兑现，可对冲原材料成本扰动，预计利润弹性将得以保持 [8] - 基于最新经营情况，报告维持盈利预测及目标价，认为公司是“优质且稀缺的成长型标的” [8]