投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 核心观点与业绩摘要 - 2026年第二季度业绩超预期：2026Q2预计实现归母净利润11.14-12.24亿元，同比增长18.80%-30.56%（中值11.69亿元，同比增长24.68%），扣非归母净利润10.89-11.92亿元，同比增长23.23%-34.96%（中值11.40亿元，同比增长29.09%）[1] - 2026年上半年业绩高增长：2026H1预计实现归母净利润13.79-14.89亿元，同比增长25.00%-35.00%，扣非归母净利润13.47-14.51亿元，同比增长30.00%-40.00%[1] - 业绩驱动因素：Q2亮眼业绩推测主要由核心大单品燕京U8的高速增长所致[1] - 未来盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别同比增长23.2%、19.6%、17.0%至20.7亿元、24.7亿元、28.9亿元[3] 公司战略与业务进展 - 战略布局清晰：稳步推进“十五五”规划，围绕“一核两翼”战略，以啤酒主业为核心，以饮料、健康食品为两翼[2] - 产品结构持续优化：持续推动燕京U8、燕京A10等大单品放量增长，带动产品高端化升级，2026年3月高端新品A10上市有望加速此进程[2][3] - 拓展多元收入来源：通过“啤酒+饮料”组合营销，推动倍思特汽水、纳豆等非啤酒产品成为新的营收增长点[3] - 深化内部管理变革：在所有工厂推行卓越管理体系，通过供应链变革、精益管理、数字化建设深挖效率，强化费用管控与产销协同[2] 财务预测与估值 - 收入稳健增长：预计2026-2028年营业收入分别为160.97亿元、168.79亿元、176.31亿元，同比增长5.0%、4.9%、4.5%[5] - 盈利能力持续改善：预计毛利率从2025年的43.6%提升至2028年的46.8%，净利率从11.0%提升至16.4%[10] - 净资产收益率（ROE）提升：预计从2025年的10.8%持续上升至2028年的15.1%[5][10] - 估值水平：基于2026年7月6日收盘价10.90元，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为14.8倍、12.4倍、10.6倍，市净率（P/B）分别为1.9倍、1.7倍、1.6倍[5][6]