投资评级与核心预测 - 报告对恒力石化维持“推荐”评级 [3] - 预计公司2026-2028年归属母公司股东净利润分别为131.28亿元、156.63亿元、179.75亿元，对应年增长率分别为85.6%、19.3%、14.8% [3][9] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.87元、2.23元、2.55元 [3][9] - 基于2026年7月6日收盘价18.74元，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为10倍、8倍、7倍 [3][9] 2026年半年度业绩预告核心数据 - 2026年上半年预计实现归母净利润约72.0亿元，同比大幅增加136.1% [9] - 2026年上半年预计实现扣非归母净利润约53.3亿元，同比增加132.1% [9] - 2026年第二季度预计实现归母净利润约32.9亿元，同比大幅增加229.3%，环比减少15.9% [9] - 2026年第二季度预计实现扣非归母净利润约29.2亿元，同比增加176.5%，环比增加21.4% [9] 各业务板块盈利分析 - PX业务：2026年第二季度PX-原油价差均值为3286元/吨，同比走阔36.5%，环比走阔3.0%，公司拥有520万吨PX产能，盈利水平持续修复 [9] - PTA业务：2026年第二季度PTA-PX价差均值为370元/吨，同比走阔12.4%，环比走阔36.6%，公司拥有1660万吨/年PTA产能，供需格局好转有望进一步改善业绩 [9] - 成品油业务：2026年1-5月成品油表观消费量为1.51亿吨，同比减少0.61%，需求整体维稳；2026年第二季度柴油/汽油裂解价差均值分别为473元/636元/吨，分别同比收窄60.5%和57.2%，盈利承压，公司拥有2000万吨炼化一体化装置 [9] - 烯烃业务：2026年第二季度聚烯烃-原油价差均值为2980元/吨，同比收窄5.3%，环比走阔19.6%，整体仍处于底部磨底阶段 [9] - 成本端：2026年第二季度煤炭价格均值为820元/吨，同比增加29.7%，环比增加14.5%，但整体仍处于中低位运行，公司拥有600万吨/年原煤加工及耦合能力，成本端优势明显 [9] 制裁影响与业务韧性 - 2026年4月24日，公司全资子公司恒力石化（大连）炼化有限公司被纳入美国OFAC制裁名单 [9] - 公司公告称生产经营一切正常，生产装置高负荷稳定运行，原油采购业务未受影响，后续将通过人民币结算确保采购渠道多元化和安全 [9] - 公司业务以内需市场为核心，2025年约90%的营业收入和97%的毛利来自国内市场，本次制裁难以对销售经营构成实质性冲击 [9] 财务预测与关键指标 - 营收预测：预计2026-2028年营业收入分别为2345.39亿元、2462.69亿元、2552.79亿元，增长率分别为16.6%、5.0%、3.7% [3][10] - 盈利能力：预计归母净利润率将从2025年的3.5%提升至2028年的7.0% [10] - 回报率：预计净资产收益率（ROE）将从2025年的10.59%提升至2026-2028年的16.98%、17.77%、17.91% [10] - 偿债能力：预计资产负债率将从2025年的74.53%逐步下降至2028年的67.14% [10] - 现金流：预计2026-2028年经营活动现金流净额分别为318.45亿元、335.53亿元、365.46亿元 [10] - 股息：预计2026-2028年每股股利分别为0.69元、0.82元、0.94元，股利支付率维持在36.81% [10]