投资评级 - 报告对燕京啤酒维持“买入”评级 [3][6] 核心观点 - 公司2026年第二季度业绩超预期，归母净利润预计同比增长18.80%-30.56%，扣非归母净利润预计同比增长23.23%-34.96%，推测主要得益于核心大单品U8的高速增长 [1] - 公司坚持高端化战略，通过U8、A10等大单品优化产品结构，并以饮料、健康食品为两翼拓展多元消费场景，同时深化渠道精耕和品牌建设，推动收入稳健增长和盈利能力持续改善 [2] - 预计公司2026-2028年归母净利润将分别同比增长23.2%、19.6%、17.0%，达到20.7亿元、24.7亿元、28.9亿元，利润弹性有望在高端化加速和管理优化的背景下进一步释放 [3] 业绩与财务预测 - 2026年上半年业绩预告：预计实现归母净利润13.79-14.89亿元，同比增长25.00%-35.00%；预计扣非归母净利润13.47-14.51亿元，同比增长30.00%-40.00% [1] - 2026年第二季度业绩：预计实现归母净利润11.14-12.24亿元，同比增长18.80%-30.56%（按中值11.69亿元计，同比增长24.68%）；预计扣非归母净利润10.89-11.92亿元，同比增长23.23%-34.96%（按中值11.40亿元计，同比增长29.09%） [1] - 营业收入预测：预计2026E-2028E营业收入分别为160.97亿元、168.79亿元、176.31亿元，同比增长率分别为5.0%、4.9%、4.5% [5] - 归母净利润预测：预计2026E-2028E归母净利润分别为20.69亿元、24.74亿元、28.94亿元，同比增长率分别为23.2%、19.6%、17.0% [5] - 盈利能力指标：预计毛利率将从2025A的43.6%持续提升至2028E的46.8%；净利率将从2025A的11.0%提升至2028E的16.4%；净资产收益率（ROE）将从2025A的10.8%提升至2028E的15.1% [10] - 每股指标：预计每股收益（EPS）将从2025A的0.60元增长至2028E的1.03元 [5][10] - 估值指标：基于2026年7月6日收盘价10.90元，对应2026E-2028E的市盈率（P/E）分别为14.8倍、12.4倍、10.6倍；市净率（P/B）分别为1.9倍、1.7倍、1.6倍 [5][10] 战略与运营 - 战略布局：公司稳步推进“十五五”规划，围绕“一核两翼”战略，以啤酒主业为核心，饮料和健康食品为两翼 [2] - 产品高端化：持续推动燕京U8、燕京A10（2026年3月上市）等大单品放量增长，带动产品结构优化升级 [2][3] - 多元化拓展：推行“啤酒+饮料”组合营销，非啤酒产品如倍思特汽水、纳豆等有望贡献新的营收来源 [3] - 效率提升：在所有工厂推行卓越管理体系，通过供应链变革、精益管理、数字化建设深挖效率提升空间 [2] - 市场与渠道：持续强化渠道精耕与品牌建设，提升市场覆盖与品牌影响力，推进精细化运营管理 [2]