行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持该评级 [8] 报告核心观点 - 腾讯混元Hy3模型于7月6日正式发布，其Agent能力和产品体验实现跃升 [2][4] - 报告认为，腾讯正加速实现模型能力的追赶，并凭借超级入口优势，正在构建包括微信AI及WorkBuddy等产品在内的AI生态闭环，AI商业化路径有望日益清晰 [2][11] 模型能力维度总结 - 架构与规格：Hy3采用快慢思考融合的MoE架构，总参数2950亿，激活参数210亿，最大支持256K上下文，推理分快速、标准、深度三级 [11] - 可靠性提升：基于真实业务长文、RAG评测，Hy3幻觉率较4月23日的preview版本下降约44%；基于元宝真实用户日志，Hy3深度推理模式常识错误率降低12.3%，极速模式降低8.5% [11] - 任务执行能力跃升：在WorkBuddy场景，任务解决率由72%升至90%，平均耗时缩短34%；在复杂任务（Marvis Agent）中，文件编辑/生成完成率达93.7%，较之前提升12.7个百分点；6个Agent协作下派发正确率达92%，提升13.5个百分点 [11] - 第三方表现：在内部270位专家基于真实工作的模型盲测中，Hy3均分2.67（满分4分），优于GLM5.1的2.51分；在SWE-Bench Verified评测中得分达74.4%，较Hy2的53%显著提升 [11] 产品定位与策略总结 - 极致性价比：Hy3采取较小参数路线，激活参数压至210亿，激活率仅约7%；定价极具竞争力，为输入1元/百万tokens、输出4元/百万tokens，输入命中缓存时进一步降至0.25元/百万tokens，处于国内第一梯队较低区间 [11] - 开源换生态：采用商业友好的Apache2.0协议，Day0接入HuggingFace，并陆续上线多个海外开发者平台，全球可免费商用；自preview上线以来，Hy3日均Token消耗量增长20倍 [11] 应用落地与生态构建总结 - 规模化应用：Hy3已深度接入腾讯核心业务，包括WorkBuddy/CodeBuddy、元宝、Marvis、ima、QQ浏览器、腾讯新闻、微信公众号等，近50个业务仍在接入排队 [11] - 具体业务效果： - 元宝：前期约八成用户已用上混元Hy3 preview，留存率明显提升；基于Hy3上线Agent能力，对话即可免费交付PPT、Word等文件 [11] - ima：在Agent任务中，系统稳定性达到95.1%，工具编排能力突出；在知识库问答场景中，推理质量净提升近19% [11] - WorkBuddy：自主选择Hy3 preview的用户数增长6倍，升级后复杂办公任务解决率提升明显 [11]