投资评级 - 报告对汇聚科技（01729.HK）维持“强烈推荐”评级 [1][5] 核心观点 - H1业绩大超预期，利润同比大幅增长150-170%，主要系MPO、服务器及莱尼线缆业务贡献 [1][5] - 汇聚科技是立讯体系重要组成，数通业务卡位MPO光通信、AI服务器等赛道，将保持高质量成长 [5] - 汽车业务受益莱尼电缆成功收购，有望快速跃升至全球头部汽车线缆供应商 [5] - 医疗设备业务长坡厚雪，积极布局前沿赛道，结合立讯体系赋能协同成长 [5] - 汇聚数通+汽车+医疗三驾马车拉动长线发展，当前低位价值凸显，向上空间可观 [1][5] 业绩与财务预测 - 预计上半年利润为7.85-8.48亿港元，大超市场预期6亿港元，环比增长约67%-80% [5] - 上调26/27/28年总营收预测至211.21亿、318.08亿、466.31亿港元 [5] - 上调26/27/28年净利润预测至18.51亿、28.07亿、40.74亿港元 [5] - 对应26/27/28年PE为16.8倍、11.1倍、7.6倍 [5] - 当前总市值为31.1亿港元，每股净资产为1.3港元，ROE（TTM）为27.7%，资产负债率为69.1% [2] MPO与算力业务分析 - MPO业务受益于G客户需求高景气，带动4月份订单明显提速，5月以来产能接近满载 [5] - 去年H1/H2数据中心收入分别为9.4亿、8.7亿港元 [5] - 公司是G客户MPO产品主力供应商，具有SN-MT产品储备，充分受益CAPEX指引上修及高密度升级趋势 [5] - 预计通过双班制生产应对需求扩张，产能弹性进一步打开，MPO业务保持高速增长 [5] - 积极拓展海外新客户，北美、欧洲产能规划加速推进，新客户突破具备超预期潜力 [5] 服务器及其他算力业务 - 服务器业务受益于国内CSP客户加速算力建设，收入利润明显增长 [5] - 去年H1/H2服务器收入分别为25.6亿、48.4亿港元 [5] - AI服务器业务配合国内头部云厂进入高速放量周期 [5] - Shuffle Box、电源线、高速铜缆等算力业务亦有成长亮点 [5] 汽车业务（第二成长曲线） - 收购莱尼线缆（LCS）后整合效果超预期，受益于立讯的自动化、智能化赋能 [5] - 叠加海内外新客户导入，预计未来收入和利润率水平将持续提升 [5] - 联营公司（莱尼线缆）利润率水平改善，贡献的投资收益增加 [5] 医疗业务（第三成长曲线） - 医疗业务将中长线受益老龄化、健康意识升级带来的医疗设备连接市场需求提升 [5] - 积极投资布局医疗穿戴等前沿技术领域，内生外延打开成长空间 [5] 历史财务与估值表现 - 2025年营业总收入为124.10亿港元，同比增长68%；归母净利润为7.84亿港元，同比增长69% [6] - 2024年营业总收入为73.89亿港元，同比增长53%；归母净利润为4.64亿港元，同比增长67% [6] - 过去12个月股价绝对表现上涨69%，相对表现上涨71% [4] - 2025年每股收益为0.40港元，PE为35.3倍，PB为9.8倍 [6][11]