核心观点 - 报告核心观点为7月资产配置应采取短期均衡策略，应对K型分化的短期扰动，中期主线仍看好科技[2][6] - 7月资产配置交易主线为境内增长与境外利率，对应境内加仓增长相关板块，境外加仓前期受高利率压制的周期板块[6][9][10] - 股票配置建议阶段性均衡，短期可通过哑铃策略配置，中期代表先进生产力的科技仍是重点；债券方面利率上行空间有限，增量资金有望形成支撑；其他资产关注美债陡峭化、黄金有色机会及部分农产品[6][19][20] 资产配置交易主线与模型表现 - 报告构建了基于增长预期、利率预期和风险溢价（进一步拓展至六个因子）的主线择时全天候策略，其表现优于非择时全天候策略[9][11] - 2025年以来，主线择时全天候策略年化收益为9.9%，标准差为4.7%，夏普比为2.12，表现优于年化收益6.3%的全天候策略[14] - 根据模型跟踪，2026年各月配置主线分别为：3月境外利率与风险溢价、4月相对均衡、5月境内外风险偏好、6月境内风险偏好与境外风险评价、7月境内增长与境外利率[12] - 主线择时全天候模型给出的7月权益仓位趋于均衡，A股结构有所分化[15][16][17] 大类资产观点与MP-BL模型 - 对股票的观点是，K型分化收敛不会一蹴而就，短期更多是扰动，三季度国内增量政策必要性存疑，海外利率预期仍有不确定性[6][19] - 对债券的观点是，在传统经济乏力、债券供给有限及负债端资产荒背景下，7月利率上行空间有限，增量资金有望形成支撑，风险偏好波动可能带来阶段性机会[6][20] - 对其他资产的观点包括：美债继续陡峭化，短期通胀压力减弱但长期结构性因素强劲；黄金、有色等商品随降息预期发酵可能存在机会；原油下行但能化板块价格可能短期反复；高温和厄尔尼诺影响下部分农产品存在机会[6][20] - 报告采用观点调整的MP-BL模型，通过将主观打分（-1到1）转化为收益预测调整（如超低配下调1倍标准差），以实现对基准风险平价策略的收益增强[21][25][26] - 2025年以来，MP-BL模型年化收益为6.9%，夏普比为1.80，优于基准（年化收益5.5%，夏普比1.78）[28] - MP-BL模型给出的7月配置建议为增持防御资产，股票配置在科技制造外适当分散至其他板块，债券仓位增加[29][30]