投资评级与核心观点 - 报告对招商轮船（601872）的投资评级为“强推”，并维持该评级 [2] - 报告核心观点：公司2026年第二季度归母净利润预告中值达42亿元，实现同比和环比高增长，静待补库需求释放驱动运价中枢抬升 [2] - 基于油运景气持续提升，报告上调了公司2026-2028年盈利预测，并给予2026年12倍市盈率估值，对应目标价25.7元，预期较当前价（15.55元）有65%的上涨空间 [9] 2026年半年度业绩预告摘要 - 2026年上半年预计实现营业收入187至206亿元，同比增长48%至63%；预计实现归母净利润66至73亿元，同比增长214%至248% [8] - 2026年第二季度预计实现营业收入101至120亿元，同比增长45%至72%，环比增长18.6%至40%；预计实现归母净利润38.4至45.4亿元，同比增长205%至260%，环比增长38.9%至64.2% [8] 分板块业绩表现与市场分析 - 油轮板块：表现亮眼，2月底中东冲突爆发后，风险溢价推动各航线运价阶段性升至历史新高，后续大西洋航线运价均值保持在10-11万美元/天左右 [8] - 公司抓住油运市场机会，预计第二季度油轮板块利润贡献环比增长约50%，据此测算第二季度油轮净利约为37亿元 [8] - 参考3月至5月数据，VLCC红海航线运价均值为16万美元/天，美湾、西非航线运价均值约为12万美元/天 [8] - 干散货板块：自2025年下半年以来市场持续转暖，2026年继续保持坚挺，4月以来BDI指数加速上行，5月突破3000点 [3] - 需求端，铁矿石、铝土矿、煤炭、粮食运输需求接力共振；供给端，中东冲突及海峡通行受阻的影响蔓延至巴拿马运河，造成拥堵及通行时间延长，消耗有效运力 [3] - 公司预计第二季度干散货板块利润贡献环比增长约170%，据此测算第二季度干散货净利约为11.7亿元 [3] - 参考2026年第二季度BDI指数均值2751点，同比上涨87%，环比上涨41% [3] - 其他船队：集装箱船队、滚装船队呈现稳步复苏趋势，参考2026年第二季度CCFI东南亚航线运价指数同比上涨6%，6500车位滚装船1年期期租租金同比上涨27%至6.3万美元/天 [3] 行业前景与投资逻辑 - 继续看好油运大周期，认为补库需求释放叠加伊朗原油合规化预期有望驱动运价中枢进一步抬升 [9] - 随着霍尔木兹海峡通行逐步恢复将改善油运市场供需结构，油价快速下跌有望激发补库需求，当前石油库存处于历史低位，产油国与进口国的需求或形成共振，运价有望展现极高弹性 [9] - 中长期视角，库存水位的回补甚至扩容带来需求增量，进口来源趋于分散化拉长平均运距，以及老旧船潜在面临拆解有望共同支撑油运市场紧张的供需结构 [9] 财务预测与估值 - 报告上调2026-2028年归母净利润预测至173亿元、168亿元、169亿元（原预测为132亿元、138亿元、140亿元） [9] - 对应每股收益（EPS）预测分别为2.14元、2.08元、2.10元 [9] - 对应市盈率（PE）均为7倍 [9] - 主要财务指标预测显示，2026年营业总收入预计为434.55亿元，同比增长54.2%；归母净利润预计为172.79亿元，同比增长187.4% [4] - 2026年预计毛利率为50.3%，净利率为40.5%，净资产收益率（ROE）为29.9% [10] - 公司当前总市值为1255.59亿元，资产负债率为46.26%，每股净资产为5.58元 [5]