核心观点 - 报告核心观点为“境外加息预期回摆，境内K型预期扰动”[2][13] 美国6月就业数据降温导致加息预期回摆，缓解了美债利率上行压力[6][14] 国内经济K型分化预期有所收敛，权益风格正从科技过度集中向均衡方向扩散，但传统经济预期尚未扭转，尚未形成全面风格切换[6][18][23] 地缘风险整体趋缓但扰动仍存，境外风险评价难以持续单边下行[6][22] 整体而言，前期受高利率压制的风险资产有望修复，A股权益配置更为均衡[6][23] 一、多资产周表现 - 近一周（2026年6月29日—7月5日），美元指数小幅回落0.48%，黄金（Comex黄金）与风险资产整体反弹，涨幅分别为2.22%和3.84%（境内Au9999）[9][10] A股科技指数调整，创业板指下跌4.16%，科创50指数下跌2.79%；港股科技板块反弹，恒生科技指数上涨5.72%[6][10] 中债与美债市场整体震荡[6][9] 二、预期层面 - 美国就业数据降温，加息预期短期回摆：美国6月新增非农就业5.7万人，大幅低于市场预期[6][14] 失业率下降至4.2%，主要因劳动力供给收缩，表明就业市场处于弱平衡[6][14] 数据降温使此前过度定价的加息预期回摆，美债利率上行压力下降，但美国经济复苏趋势尚未逆转[6][15] - 国内经济K型分化预期扰动：6月制造业PMI重返扩张区间，高技术制造业景气度维持高位，出口展现韧性[6][17] 传统经济出现边际改善，市场对K型分化预期有所收敛但未逆转[6][17] 权益风格正从科技过度集中向均衡方向演绎，传统顺周期板块存在短期修复机会，但更广泛行情需等待7月政治局会议定调及财政支出节奏确认[6][18] - 地缘风险整体趋缓，但风险评价难以持续单边下行：美伊冲突烈度见顶后，能源价格和运输压力回落，缓解了通胀和加息担忧[6][22] 但中东风险未完全出清，以色列秋季选举前安全政策难有根本改变[6][22] 地缘风险边际趋缓，但阶段扰动仍存，境外风险评价难以持续单边下行[6][22] 三、交易层面 - 资产整体震荡：从收益因子看，所有大类资产近期均转为震荡格局[6][24] - 市场情绪与不确定性：从资产情绪看，商品和黄金的中期不确定性上行，而A股、美股、中债及美债的中期不确定性保持平稳[6][37]