投资评级与核心观点 - 报告对招商轮船（601872）维持“强推”评级 [2] - 核心观点：公司2026年第二季度归母净利润预告中值为42亿元，实现同比和环比高速增长，静待补库需求释放驱动运价中枢抬升 [2] - 基于油运景气提升，上调2026-2028年归母净利润预测至173亿元、168亿元、169亿元，对应每股收益为2.14元、2.08元、2.10元 [9] - 参考近三年市盈率中枢，给予2026年12倍市盈率，对应目标市值2074亿元，目标价25.7元，预期较当前股价有65%的上升空间 [9] 半年度业绩预告 - 2026年上半年预计实现营业收入187至206亿元，同比增长48%至63%；预计实现归母净利润66至73亿元，同比增长214%至248% [8] - 2026年第二季度预计实现营业收入101至120亿元，同比增长45%至72%，环比增长18.6%至40%；预计实现归母净利润38.4至45.4亿元，同比增长205%至260%，环比增长38.9%至64.2% [8] 分板块业绩分析 - 油轮板块：第二季度利润贡献预计环比增长约50%，据此测算第二季度油轮净利润约为37亿元 [8]。2月底中东冲突爆发后，风险溢价推动各航线运价阶段性升至历史新高，后续大西洋航线运价均值保持在10-11万美元/天左右 [8]。参考3-5月VLCC红海航线运价均值为16万美元/天，美湾、西非航线运价均值约为12万美元/天 [8] - 干散货板块：第二季度利润贡献预计环比增长约170%，据此测算第二季度干散货净利润约为11.7亿元 [3]。2025年下半年以来干散市场持续转暖，2026年继续保持坚挺，波罗的海干散货指数（BDI）自4月以来加速上行，5月突破3000点 [3]。2026年第二季度BDI均值为2751点，同比上升87%，环比上升41% [3] - 集装箱与滚装船板块：呈现稳步复苏趋势，参考2026年第二季度中国出口集装箱运价指数（CCFI）东南亚航线运价指数同比上升6% [3]。6500车位滚装船1年期期租租金同比上升27%至6.3万美元/天 [3] 行业前景与核心逻辑 - 油运市场：继续看好油运大周期，补库需求释放叠加伊朗原油合规化预期有望驱动运价中枢进一步抬升 [9]。霍尔木兹海峡通行逐步恢复将改善油运市场供需结构，油价快速下跌有望激发补库需求，当前石油库存处于历史低位，产油国与进口国的需求或形成共振，运价有望展现极高弹性 [9]。中长期看，库存回补、进口来源分散化拉长平均运距、老旧船潜在拆解将共同支撑油运市场紧张的供需结构 [9] - 干散货市场：货量端，铁矿石、铝土矿、煤炭、粮食运输需求接力共振；供给端，中东冲突、海峡通行受阻的影响蔓延至巴拿马运河，造成拥堵及通行时间延长，消耗有效运力 [3] 主要财务指标与预测 - 历史与预测数据：2025年营业总收入为281.77亿元，归母净利润为60.12亿元 [4]。预测2026年营业总收入为434.55亿元（同比增长54.2%），归母净利润为172.79亿元（同比增长187.4%） [4]。预测2027年营业总收入为428.64亿元（同比下降1.4%），归母净利润为167.63亿元（同比下降3.0%） [4]。预测2028年营业总收入为433.90亿元（同比增长1.2%），归母净利润为169.47亿元（同比增长1.1%） [4] - 盈利能力：预测毛利率将从2025年的26.5%大幅提升至2026年的50.3%，净利率从21.5%提升至40.5% [10] - 估值水平：基于2026年7月8日收盘价15.55元，对应2026年预测每股收益2.14元，市盈率为7倍 [4]。预测2026-2028年市盈率均为7倍，市净率分别为2.2倍、1.9倍、1.6倍 [4] - 其他财务数据：公司总市值为1255.59亿元，每股净资产为5.58元，资产负债率为46.26% [5]