投资评级 - 投资评级为 买入，并维持该评级 [6] 核心观点与投资建议 - 报告认为宇通客车作为全球客车龙头，具备长期成长性和持续高分红能力，凸显投资价值 [2][11] - 国内市场方面，座位客车持续增长，且“以旧换新”政策加码有望促进新能源公交增长 [2][11] - 海外市场方面，公司推进全球化与高端化战略，出口业务凸显盈利水平，支撑业绩持续提升 [2][11] - 公司资本开支放缓，现金流充足保障高分红，2025年全年每股分红2.5元（含税），共派发55.3亿元，分红率达99.65%，股息率为8.7% [11] - 预计公司2026-2027年归母净利润分别为62.9亿元、72.0亿元，对应市盈率分别为10.1倍、8.9倍 [11] 6月销量数据与表现 - 2026年6月销售客车5213辆，同比下降11.9%，环比增长49.8% [2][4][11] - 6月大中客车销量4290辆，同比下降14.2%，环比增长57.3% [2][4][11] - 2026年1-6月累计销售客车20100辆，同比下降5.7%；大中客累计销量15405辆，同比下降11.7% [2][4][11] - 6月出口总量和出口新能源同比持续增长，但国内整体偏弱导致总销量同比下降 [11] 公司战略与业务亮点 - 海外市场：公司持续推进直营服务模式，向服务2.0阶段升级，通过产品力提升和直销直服拓展市场 [11] - 海外产能布局：首个海外新能源商用车工厂落地卡塔尔，采用KD工厂模式，设计初始年产量为300辆，可扩展至1000辆，标志着“一带一路”背景下出海提速 [11] - 国内市场驱动：除“以旧换新”政策外，新能源公交进入自然换车周期，有望持续催动公交市场复苏 [11] - 公司是全球领先的电动客车龙头，出口及电动化业务有助于打开新的成长空间并凸显盈利 [11] 财务预测与估值指标 - 盈利预测：预计2026年、2027年、2028年营业总收入分别为470.75亿元、515.21亿元、566.73亿元 [15] - 毛利率预测：预计2026-2028年毛利率分别为24.7%、25.2%、25.7% [15] - 净利润预测：预计归属于母公司所有者的净利润2026-2028年分别为62.88亿元、71.97亿元、81.64亿元 [15] - 每股收益（EPS）预测：2026-2028年分别为2.84元、3.25元、3.69元 [15] - 估值指标：基于预测，2026-2027年市盈率分别为10.1倍、8.9倍；2026年市净率为3.42倍；2026年净资产收益率为33.7% [11][15]