投资评级与核心观点 - 报告给予渤海租赁“买入”评级，当前股价4.36元，合理价值为6.75元/股 [3][7] - 核心观点：公司业绩超预期，经营数据环比持续改善，主要得益于全球航空客运需求景气及飞机制造商产能受限，飞机市场价值、租金率及出租率维持高位，推动飞机租赁业务利润增长 [1][2] - 报告上修了公司业绩及估值预期，将2026年、2027年归母净利润预测上调至50.16亿元、50.84亿元，对应每股收益（EPS）为0.81元、0.82元，并将2026年合理估值上调至1.25倍市净率（PB） [3][16] 业绩表现与经营数据 - 2026年半年度业绩预告显示，归属于上市公司股东的净利润为盈利30亿元至36亿元，较上年同期上升约50亿元至56亿元；扣非后净利润为盈利15亿元至19亿元，较上年同期上升约38亿元至42亿元 [1][12] - 剔除上年同期计提的约32.89亿元商誉减值损失后，2026年半年度归母净利润较上年同期上升约17亿元至23亿元，同比增长136%至183% [1][12] - 报告期内，公司及下属子公司通过债务重组、展期等产生约16亿元的非经常性债务重组收益 [1][12] - 截至2026年第二季度末，公司核心子公司Avolon机队规模为1,117架，包括自有飞机580架、管理飞机34架、订单飞机503架，服务于全球60个国家的138家航空公司客户 [2] - 2026年第二季度经营数据环比增厚：第一季度交付14架新飞机、出售19架飞机；第二季度交付21架飞机、出售30架飞机 [2] - 截至2026年第二季度末，公司有109架持有待售飞机，并持续寻求低成本快交付资产，例如在2026年6月30日通过子公司向Frontier购买11架A321NEO订单飞机资产，预计于2026年11月至2027年6月交付 [2] 分业务盈利预测 - 经营租赁业务：预计是公司核心利润来源，2026年收入预测为218.22亿元，同比下滑10.30%（主要因剥离集装箱业务），毛利率为61.50%；2027年收入预计回升至224.67亿元，同比增长2.96%，毛利率小幅上行至62.00% [13][15] - 飞机销售业务：预计2026年收入为277.48亿元，同比增长3.71%，毛利率为3.90%；2027年收入预计回落至223.37亿元，同比下滑19.50%，但毛利率抬升至4.00% [14][15] - 融资租赁和融资租赁咨询业务：预计进入稳定扩张周期，每年维持10%增长，2026年收入预测为10.20亿元，2027年为11.21亿元，两年毛利率均锁定在45.00% [14] - 集装箱销售业务：公司已战略剥离该板块，预计自2026年起停止运营，相关收入和毛利率归零 [14] 财务预测与估值 - 盈利预测汇总：预计2026年营业收入为507.03亿元，归母净利润为50.16亿元，每股收益为0.81元；预计2027年营业收入为460.30亿元，归母净利润为50.84亿元，每股收益为0.82元 [5] - 估值比率：基于2026年预测，市盈率（P/E）为5.39倍，市净率（P/B）为0.81倍，企业价值倍数（EV/EBITDA）为8.58倍 [5][19][20] - 可比公司分析：参考美股飞机租赁公司AERCAP 2026年预测市净率约为1.27倍，港股同业估值在1.1倍附近，报告综合考虑公司资产价值及交易活跃度，给予渤海租赁2026年1.25倍市净率的合理估值 [16][17] 财务健康状况 - 获利能力改善：预计公司净利率将从2025年的1.9%显著提升至2026年的14.1%，净资产收益率（ROE）将从2025年的-1.4%提升至2026年的15.0% [5][19][20] - 偿债能力指标：资产负债率预计从2025年的81.3%逐步改善至2028年的76.0%；净负债比率预计从2025年的433.6%下降至2028年的316.0% [19][20]