投资评级 - 报告对TCL电子（01070.HK）维持“强烈推荐”投资评级 [1][6] 核心观点 - 2026年上半年业绩预增超预期，经调整归母净利润预计在14.8亿至16.5亿港元之间，同比增长约40%至56% [6] - 业绩增长主要得益于“全球化”和“中高端化”战略的有效执行，带来毛利率明显改善 [6] - 与索尼的战略合作是未来重要看点，预计2027年合资公司投运后合并市占率或将超越三星电子登顶全球第一 [1][6] - 公司增长主要得益于“高端化+全球化”战略下产品结构优化，报告上调公司2026-2027年业绩预期至30亿/40亿港币 [6] 财务表现与预测 - 营收增长稳健：预计营业总收入从2025年的1145.83亿元（人民币，下同）增长至2028年的1848.99亿元，年复合增长率稳健 [2][9] - 盈利加速提升：预计归母净利润从2025年的24.95亿元增长至2028年的51.96亿元，2026E-2028E同比增长率分别为20%、34%、30% [2][10] - 盈利能力改善：毛利率预计从2025年的15.6%稳步提升至2028年的16.7%，净利率从2.2%提升至2.8% [10] - 股东回报增强：净资产收益率（ROE）预计从2025年的13.0%持续提升至2028年的18.5% [3][10] - 估值具有吸引力：基于预测，市盈率（PE）从2025年的15.0倍下降至2028E的7.2倍 [2][10] 业务与战略亮点 - TV业务全球领先：TV业务保持全球领先地位，产品结构持续向大尺寸、高端化升级，有效提升产品均价和毛利率 [6] - 技术领导地位：公司在Mini-LED技术上具有先发优势和领导地位，通过推出搭载SQD-MiniLED、AI画质芯片等前沿技术的产品塑造高端品牌心智 [6] - 互联网业务贡献提升：高毛利的互联网业务变现能力进一步增强 [6] - 中小尺寸显示业务：盈利能力有所提升 [6] - 产能扩张：TCL王牌智能电视增资扩产项目签约，新工厂达产后将新增1000万台智能电视年产能，预计2028年初全面投产 [6] - 渠道突破：在北美等关键海外市场的中高端渠道拓展取得突破 [6] 股价表现 - 公司股价近期表现强劲，过去1个月、6个月、12个月的绝对回报分别为12%、35%、44%，均显著跑赢恒生指数 [5]