报告投资评级与核心观点 - 报告对肇民转债的投资建议为“建议积极申购” [4] - 报告核心观点：肇民转债规模适中、评级较高、所属题材赛道具有较强成长性，预计上市首日转股溢价率在40%左右，对应上市价格在134.46~149.03元之间，预计网上中签率为0.0019% [4][16][17] 转债基本信息 - 发行概况：肇民转债（代码123275.SZ）总发行规模为5.90亿元，存续期6年（2026年7月9日至2032年7月8日），主体/债项评级为AA-/AA- [4][11] - 募集资金用途：募集资金净额用于“年产八亿套新能源汽车部件及超精密工程塑料部件生产新建项目（一期）”（拟投入3.20亿元）、“泰国汽车零部件及高端精密零部件生产基地建设项目（一期）”（拟投入1.10亿元）和补充流动资金（1.60亿元），合计拟投入募集资金5.90亿元 [4][11] - 基本条款：票面利率第一至六年分别为0.20%、0.40%、0.60%、1.00%、1.50%、1.80%，到期赎回价格为票面面值的110% [4][11] - 转股条款：初始转股价33.8元/股，转股期为2027年1月15日至2032年7月8日 [4][11][13] - 下修条款：存续期，15/30，85% [4][11] - 赎回条款：转股期内，15/30，130%；到期赎回 [4][11] - 回售条款：最后两个计息年度，连续30个交易日收盘价低于转股价70% [11] - 债性与股性分析： - 债底保护较好：当前债底估值（纯债价值）为93.01元，纯债到期收益率（YTM）为2.19% [4][12][13] - 股性偏强：以2026年7月7日正股收盘价34.20元计算，当前转换平价为101.18元，平价溢价率为-1.17% [4][12][13] - 股本稀释影响：按初始转股价计算，转债发行对总股本稀释率为6.70%，对流通盘稀释率为7.07%，摊薄压力较小 [4][14] 投资申购建议分析 - 上市价格预测：综合可比标的及实证模型，预计肇民转债上市首日转股溢价率在40%左右，对应的上市价格区间为134.46元至149.03元 [4][16][17] - 中签率预测：预计原股东优先配售比例为69.71%，网上有效申购户数约为942.28万户，预计网上中签率为0.0019% [17] - 申购建议：基于上述分析，报告建议投资者积极申购 [4] 正股基本面分析 - 公司业务：上海肇民新材料科技股份有限公司是汽车精密注塑件核心供应商，主要从事以特种工程塑料为核心的精密注塑件及配套模具的研发、生产与销售，产品应用于汽车、高端厨卫家电及工业电子等领域 [4][18] - 财务表现： - 营收稳步增长：2021-2025年营业收入复合增速为9.68%，2025年实现营业收入8.46亿元，同比增长11.88% [4][19] - 归母净利润：2021-2025年复合增速为6.43%，2025年实现归母净利润1.49亿元，同比增长5.21% [19] - 2026年第一季度：实现营业收入1.82亿元，归母净利润0.27亿元 [19] - 业务结构：收入主要来源于精密注塑件业务，且占比持续提升，2023-2025年该业务收入占主营业务收入比重分别为86.30%、89.70%和92.50% [4][20][23] - 盈利能力：销售毛利率和净利率表现稳定且高于行业均值，2021-2025年销售净利率分别为19.92%、17.57%、17.48%、18.87%和17.90%，销售毛利率分别为34.11%、31.09%、31.69%、33.84%和32.59% [4][22][26] - 费用管控：销售费用率下降，财务费用率趋稳，管理费用因加大人才和数字化建设投入而有所上升 [22][26][27] - 公司核心亮点： - 技术优势：是较早聚焦特种工程塑料精密注塑件的高新技术企业，掌握PEEK、PPS、PPA等特种工程塑料应用开发技术，具备“以塑代钢/以塑代铜”的轻量化解决方案能力 [25] - 客户优质：通过IATF16949认证，客户包括三花智控、康明斯、科勒、A.O.史密斯等国际知名企业 [25] - 业务拓展：将汽车领域优势延伸至高端家用电器、人形机器人及新能源热管理等新兴赛道，人形机器人业务拓展成效显著 [25][28]