报告投资评级 - 投资评级：增持 [4][8] 报告核心观点 - 报告认为，作为熔断器市场领先企业，其自身α优势显著，具体体现在：1）激励熔断器等高端产品渗透率持续提升，且价值量、毛利率更优；2）业务从单一产品向集成化（BDU等）发展，打开成长空间；3）海外市场拓展与全球化布局有助于提升市占率 [8] - 报告预测，公司2026-2028年营业收入将分别达到28.40亿元、36.08亿元、44.27亿元，同比增长率分别为30.8%、27.0%、22.7% [8][10] - 报告预测，公司2026-2028年归母净利润将分别达到5.97亿元、8.01亿元、10.01亿元，同比增长率分别为47.4%、34.2%、24.9% [8][10] - 报告预测，公司2026-2028年EPS将分别为4.09元、5.48元、6.85元，对应PE分别为27倍、20倍、16倍（以2026年7月9日收盘价109.56元计算） [8] 公司概况与业绩表现 - 公司成立于2007年，专注于控制电器、保护电器、传感器、电子产品及系统解决方案，产品覆盖新能源汽车、储能、数据中心、风光发电、eVTOL等多个领域 [1][14] - 2021年上市后业绩进入高速发展期，2021-2025年收入同比增速均保持在30%以上，其中2022年增速高达96.0% [1][17] - 2020-2025年公司毛利率稳定在40%-45%的高位 [1][18] - 2025年公司归母净利润同比增长116.7% [10][17] 行业地位与客户结构 - 公司在国内熔断器市场占据领先地位，产品以电力熔断器和激励熔断器为主，2025年两者收入占比分别为87.2%和11.9% [2][24] - 公司下游客户覆盖广泛，包括宁德时代、比亚迪等电池电控客户，特斯拉、戴姆勒等车企客户，阳光电源、华为等新能源及储能客户，以及台达、维谛等数据中心客户 [2][30] 产品高端化与集成化趋势 - 新能源汽车高压化趋势推动激励熔断器渗透率提升，该产品相比传统电力熔断器具有动作更快、可主动切断、功耗更低等优势 [3][31][32] - 公司激励熔断器营业收入增长迅速，2023-2025年同比增速分别为213.2%、189.1%、88.1%，并预计2026年增速将超过50% [33] - 激励熔断器单价和毛利率高于电力熔断器，其放量有助于推动公司收入和利润增长 [3][33] - 公司正从单一熔断器产品向继电器、电流传感器及集成产品（BDU）拓展，BDU市场规模预计是单一熔断器的十倍以上，此举将推动公司向解决方案提供商转型 [3][34] 全球化布局与海外市场 - 截至2025年，公司已在韩国、德国、新加坡、美国、泰国、日本设立子公司，泰国工厂已投产并通过客户考察 [4][35] - 公司目标未来实现海外业务收入占比超过40% [7][35]