报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材下游需求表现差，固定资产投资及消费数据下滑多，临近淡季成交转弱，黑色市场价格延续震荡偏弱趋势；后期需关注7月中旬经济数据发布情况，若经济增速差可能带来7月底政治局会议的刺激预期；下游需求乏力，钢厂检修增多，黑色整体表现弱势 [3][5] 各部分总结 重点交易策略推荐 - 趋势方面：锰硅多单离场，硅铁逢高做空（★★★） [3] - 套利方面：卷螺价差高位空单持有（★★★），多焦煤空铁矿09（★★★★），多焦炭空铁矿09或01持有（★★★★），空硅铁多锰硅持有（★★★★） [3] - 期现方面：观望 [3] - 期权方面：暂无 [3] 钢材市场情况 - 需求端：一线城市二手房等房地产成交好转，但5月房屋新开工同比降幅大（-24.7%）；基建投资增速回落（5月单月同比增速为-10.78%），工程项目开工不多且资金到位有压力，水泥出库量和直供量累积同比下滑超20%；卷板需求上，机械、造船行业用钢需求强，但汽车、家电等下游消费增速下滑（6月全国乘用车市场零售160.2万辆，同比降23.2%，环比增6.1%，今年以来累计零售870.1万辆，同比降20.2%；1 - 6月，我国重卡行业累计销量约66万辆，同比增约22%；7月空冰洗排产合计总量2917万台，较去年同期生产实绩降7.1%），出口订单转弱，钢材整体当前接单情况下滑，普遍7天左右订单量 [3] - 供应端：铁水产量高位回落，新增3座高炉复产，4座高炉检修，高炉盈利率回落至40.26%，后期钢材供给有望回落 [3][4] - 驱动与估值：当前供给处高位，需求边际弱化，中期驱动预计弱化；成本方面，铁矿石、合金等原料期货价格震荡整理，焦炭10轮提涨，成本端有支撑 [4] 原燃料市场情况 - 铁矿石：供给发运维持高位，后期到港预计平稳有增，需求端维持高位，港口铁矿库存预估小幅增库，伴随价格回调，单边空单止盈 [4] - 煤焦：近期钢厂生产利润承压，焦炭第十轮提涨落地预期降温；日均铁水产量维持在240万吨附近但增速放缓，钢厂盈利率下滑，后续铁水存在阶段性回落空间；短期内铁水下降预期对煤焦价格形成压力，后期关注钢材下游需求情况及停产矿山复产力度，煤焦期价短期震荡偏弱运行，中期关注逢低做多机会 [4] 铁合金市场情况 锰硅 - 供应：周度总产量25205吨（-1170吨），内蒙古产区减产偏多；6月全国总产83.16万吨（-2.05%），日产全国27720.00吨（+1.22%），各主产区日产多增量 [6] - 需求：钢招方面，河钢集团26年7月硅锰首轮询盘5900元/吨，预估最终定价上浮50元/吨左右；投机需求上，期现商货源偏紧，基差报价无参考价值 [6] - 库存：上游主产区累库，中游交割库总库存389640吨（-1350吨），下游钢厂6月库存天数16.88天（环比上月+0.97天）；全国港口锰矿库存累库超140万吨 [6] - 成本：港口锰矿偏弱但成交价有支撑，化工焦下调两轮报价，电费方面宁夏、内蒙古、广西有变动；成本支撑增强预期消失，转为边际走弱概率大 [6] - 利润：宁夏-423.90元/吨（+19.1元/吨），内蒙古-241.75元/吨（+115.6元/吨） [6] - 总结：盘面贴水程度缩窄，下方支撑难抬高，盘面上行驱动不足，即便即期供需非过剩，但锰元素压力大，成本端支撑差，单边建议观望，前期多单离场 [6] 硅铁 - 供应：周度总产量16575吨（+365吨）；6月全国总产48.32万吨（+1.43%），日产全国16106.67吨（+4.81%），宁夏前期检修大厂未复产 [7] - 需求：钢招方面，河钢7月硅铁招标询盘5900元/吨，预估最终定价抬升50 - 100元/吨；金属镁价格有小幅支撑，投机需求基差报价无参考价值 [7] - 库存：产区以累库为主，交割库总库存30250吨（-5420吨），全国钢厂6月库存天数16.37天（环比上月+0.76天） [7] - 成本：结算电费上调情绪影响或结束，主力合约升水；兰炭小料价格不变 [7] - 利润：宁夏168.25元/吨（-209.50元/吨），内蒙古63.50元/吨（+53.00元/吨） [7] - 总结：本周冲高后小幅回落，当前基本面偏弱，供应增、需求弱、库存累且成本未来2 - 3周无抬高预期；利多点为期现商收货难且主力合约5850元/吨附近套保量级有限；随着主产区复产、铁水日产高位走弱、金属镁检修，供需过剩量级或扩大，单边建议做空，空硅铁多锰硅套利持有 [7]