核心观点 - 报告认为，7月市场面临K型分化收敛预期的短期扰动，配置应暂且均衡，建议关注权益和商品相关策略 [2][3][5][9] - 银行理财客户风险偏好呈现边际修复但尚未普遍扩张，整体配置行为仍偏稳健，增量资金主要流向混合类和固收+类产品 [2][12] 理财观察：6月银行理财产品表现 - 收益表现：6月风险资产相关理财产品表现较好，权益类上涨1.36%，商品及金融衍生品类上涨1.20%；固定收益类上涨0.08%，现金管理类上涨0.06%，混合类小幅下跌0.01% [2][12] - 规模变化：固收+类和混合类理财存续规模实现环比增长，分别为0.38%和0.96%；现金管理类、固定收益类、权益类和商品及金融衍生品类存续规模则分别下降0.87%、0.25%、0.66%和6.16% [2][12] - 客户行为解读：权益和商品类产品收益虽好但规模下降，增量资金流向混合与固收+类，表明银行理财客户风险偏好仅边际修复，配置整体仍稳健 [2][12] 7月资产观点 - 股票：随着7月政治局会议临近，国内出现K型分化收敛预期；美国非农数据与鸽派表态推动海外周期板块复苏。但K型收敛不会一蹴而就，国内增量政策必要性存疑，海外利率预期仍有不确定性，建议股票配置阶段性均衡，采用哑铃策略，中期仍以科技为重点 [9][31] - 债券：7月利率上行空间有限，负债端资产荒问题凸显，增量资金有望形成支撑。高风偏对债券压制减弱，风偏波动可能带来阶段性机会 [9][33] - 其他资产：美债继续陡峭化。黄金、有色等金融属性强的商品可能随降息预期发酵存在机会。原油价格持续下行但存在短期反复可能，能化板块价格可能波动。高温和厄尔尼诺影响下部分农产品存在机会 [9][33] 模型建议 - 主线择时全天候模型：7月权益仓位趋于均衡，A股结构有所分化，其他资产变化不大。该策略自2025年以来年化收益为9.9% [9][37][43][47] - 预期调整MP-BL模型：7月仓位典型特征为增加防御资产持仓。股票配置在科技制造外适当分散至其他板块，债券仓位增加，商品有机会但需关注海外流动性预期扰动。该策略自2025年以来年化收益为6.9% [9][48][55][57] - 全天候行业轮动策略：7月推荐电子、通信、有色金属、电力设备等板块。该策略自2025年以来年化收益高达47.8% [9][58][62][67] 策略建议 - 总体配置：7月建议关注权益/商品资产，以及挂钩权益/商品的结构性理财产品 [9][69] - 权益配置：可选择跟踪偏股混合型基金指数误差小、超额稳定性强的产品。结构上，市场风格或趋于均衡，可采用哑铃策略配置科技与红利方向：1）科技板块可能继续向上游轮动，可关注科创50ETF等；2）受益于K型收敛预期的港股红利，可关注港股红利低波ETF等 [9][69] - 商品配置：一方面关注下半年厄尔尼诺和贸易保护主义对农产品及相关工业品价格的影响，可关注CTA策略；另一方面，油价下行但有短期反复可能，能化ETF可阶段性提供对冲 [9][69]