报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周金银先抑后扬呈偏弱格局，伦敦金银周线收带一定下影线小阴柱且受制于20日均线下方 [2] - 贵金属市场围绕美联储货币政策预期与中东地缘政治两条主线博弈，周初中东局势反复致美联储加息预期升温，压制金银价格；中国央行持续购金为贵金属提供结构性支撑；全球最大黄金ETF持仓周内小幅波动，白银ETF呈整体减持态势 [3][4] - 贵金属深度回调后已部分定价美联储鹰派预期，估值端下修空间有限；若7 - 8月美国通胀见顶回落、AI投资热潮降温或劳动力市场边际走弱，美联储下半年或暂停加息甚至重启宽松，金银或迎来修复性上涨；基准情景下，美联储年内降息概率偏低，制约下半年贵金属反弹高度，但2027年二季度有望重启降息窗口 [5] - 月度角度看，关注相关数据和事件对年内鹰派加息预期的修复情况，预计贵金属进一步下行压力及空间有限，或有望迎来反弹行情；短期风险在于美伊冲突升温引发油价上行并抑制加息预期修正 [5] 各章节总结 第一章 核心矛盾和走势研判 1.1核心矛盾梳理 - 行情回顾：上周金银先抑后扬呈偏弱格局，伦敦金银周线收带一定下影线小阴柱且受制于20日均线下方 [2] - 影响因素分析：贵金属市场围绕美联储货币政策预期与中东地缘政治两条主线展开深度博弈；周初中东局势反复引发美联储加息预期升温，成为压制金银价格的核心力量；美联储6月会议纪要加剧政策不确定性；中东局势是本周波动的直接导火索，美伊冲突升级令贵金属价格下探，后市场情绪略有缓和，贵金属收复部分失地，但美伊谈判仍充满变数；中国央行持续购金为贵金属提供结构性支撑；全球最大黄金ETF持仓周内小幅波动，白银ETF呈整体减持态势；本周关注美国CPI、零售销售数据及美联储官员讲话等 [3][4] - 远端交易逻辑：贵金属深度回调后已部分定价美联储鹰派预期，估值端下修空间有限；当前加息预期交易较拥挤，若7 - 8月美国通胀确认见顶回落、AI投资热潮降温或劳动力市场边际走弱，美联储或于下半年暂停加息甚至重启宽松，金银或迎来修复性上涨；基准情景下，美联储年内降息概率偏低，制约下半年贵金属反弹高度，但2027年二季度有望重启降息窗口 [5] 1.2 价格走势研判 - 月度角度关注相关数据和事件对年内鹰派加息预期的修复情况，预计贵金属进一步下行压力及空间有限，或有望迎来反弹行情；短期风险在于美伊冲突重新升温引发油价上行并抑制加息预期的修正；短期伦敦金支撑4000区域，阻力20日均线4130，然后4200；白银短线支撑55 - 57区域，阻力20日均线62，然后63 - 63.5区域 [5] 1.3美联储利率预期变化 - 展示了美国和欧元区不同时间的目标利率、有效利率、当前隐含隔夜利率及加息/降息情况 [9][11] 第二章 市场信息 2.1本周事件关注 - 本周关注美联储理事沃勒、主席沃什等官员讲话，加拿大央行公布利率决议和货币政策报告，美联储公布经济状况褐皮书等 [14] 2.2上周与本周数据关注 - 列出美国和中国上周与本周的多项经济数据，包括PMI、就业、通胀、贸易等数据 [15] 第三章 期货与价格数据 国际贵金属市场 - 展示伦敦金现货、COMEX黄金、伦敦银现货、COMEX白银等的最新价、周涨跌及周涨跌幅，以及SPDR黄金持仓、SLV白银持仓、CFTC黄金和白银持仓、COMEX和伦敦金银库存等情况 [17][18] 国内贵金属市场 - 展示SHFE黄金主力、黄金TD、SHFE白银主力、白银TD等的最新价、周涨跌及周涨跌幅，以及SHFE和SGX金银库存情况 [19] 美国金融资产表现 - 展示美元指数、2Y美债收益率、10Y美债收益率等美国金融市场资产的最新价、周涨跌及周涨跌幅 [19] 国内金融市场 - 展示美元兑人民币、沪深300指数、上证50指数等国内金融市场资产的最新价、周涨跌及周涨跌幅 [20] 期货持仓 - 展示CFTC持仓与黄金、白银，沪金指数和期货持仓，沪银指数和期货持仓，沪金平值期权隐含波动率和沪银平值期权隐含波动率，上海金交所现货黄金Au(T+D)和白银Ag(T+D)递延费支付方向等情况 [22][23][25] 第四章 宏观信息 经济预测表（2026.06 FOMC） - 展示FOMC会后声明、基本面评估、风险评估、决议声明、加息/降息立场、政策重心、立场评估、货币政策决议、投票情况、美联储主席讲话等内容，还列出不同时间的实际GDP变化、失业率、PCE通胀、核心PCE通胀、联邦基金利率等预测数据 [33][34] 美国CPI相关情况 - 展示美国CPI各分项的权重、未季调YoY、季调后MoM及环比增量贡献等数据，以及美国CPI和核心CPI当月同比、PCE物价指数和核心PCE物价指数季调当季同比、非农就业人数等情况 [40][42][43] 第五章 敏感需求与估值 5.1敏感需求--ETF投资需求 - 展示黄金和白银长线基金持仓、中国TOP3黄金ETF和华安黄金ETF等情况 [56][57] 5.2估值锚定--关联资产 - 展示COMEX金银比价、黄金与美元指数、美债实际利率、10Y盈亏平衡通胀率等关联资产的关系，以及黄金1年期租赁利率和白银1个月租赁利率、美国10Y实际利率拆解、CRB与黄金、VIX与黄金、CRB与美通胀预期、纳斯达克指数和黄金、原油与黄金、金油比等情况 [59][61][63] 5.3全球主要交易所库存 - 展示LBMA、COMEX、SHFE、SGX等金银库存情况，以及比特币与黄金、SHFE+COMEX+LBMA黄金库存合计、SHFE+SGX+COMEX+LBMA白银库存合计等情况 [79][80][83] 5.4全球主要交易所交割 - 展示COMEX、上海期货交易所、上海金交所黄金和白银的交割量季节性及上海金交所黄金和白银月度出库量季节性情况 [86][87][89]