投资评级 - 报告给予大族数控“推荐”评级，并维持该评级 [2][8] 核心观点 - 公司2026年上半年业绩预告超预期，AI PCB设备加速放量是核心驱动力 [2] - AI作为新一轮产业革命，其基础设施投资力度与持续性有望远超历史，推动高多层、高阶HDI等高端PCB需求大爆发，行业开启新一轮扩产潮，公司迎来黄金发展年代 [8] - 公司作为PCB设备龙头企业，紧抓行业龙头客户在AI PCB领域的扩产与新产品研发机遇，AI PCB相关产品营收占比显著提升，驱动营收结构高质量优化 [8] - 公司发挥平台型设备龙头优势，通过联动研发机制打造多工序协同的整体加工方案，有助于降低客户综合运营成本，随着更多高端设备放量，营收规模和盈利能力有望迈上新台阶 [8] - 考虑高精度机械背钻、激光钻孔、高精度成型等高端设备未来几年有望快速放量，盈利能力得到非线性提升，报告上调了公司盈利预测 [8] 业绩与财务预测 - 2026年上半年业绩预告：预计归母净利润9-10亿元，同比增长242%-280%；扣非归母净利润9-10亿元，同比增长260%-300% [2] - 2026年第二季度业绩预告：预计归母净利润5.8-6.8亿元，同比增长295%-364%，环比增长79%-110%；扣非归母净利润5.8-6.8亿元，同比增长306%-377%，环比增长79%-110% [2] - 2026年上半年营收：预计同比增幅100%以上 [8] - 财务指标预测： - 营业总收入：预计从2025年的5,773百万元增长至2026年的11,348百万元（同比+96.6%），2027年达15,017百万元（同比+32.3%），2028年达18,635百万元（同比+24.1%）[4] - 归母净利润：预计从2025年的824百万元增长至2026年的2,490百万元（同比+202.1%），2027年达3,548百万元（同比+42.5%），2028年达4,592百万元（同比+29.4%）[4][8] - 每股收益（EPS）：预计从2025年的1.69元增长至2026年的5.09元，2027年达7.25元，2028年达9.39元 [4] - 盈利能力：预计毛利率从2025年的35.1%提升至2028年的40.9%；净利率从2025年的14.2%提升至2028年的24.7%；ROE从2025年的13.6%提升至2028年的24.1% [9] - 估值水平：基于预测，市盈率（P/E）从2025年的180倍下降至2026年的60倍、2027年的42倍、2028年的32倍；市净率（P/B）从2025年的24.4倍下降至2026年的11.3倍、2027年的9.4倍、2028年的7.8倍 [4] 业务与行业分析 - AI PCB需求驱动：AI芯片规格升级及正交背板、CoWoP等新技术方案推出，推动PCB层数、精细度和材料升级，对加工设备的精度、效率提出更严苛要求 [8] - 公司产品与技术卡位：公司深度卡位核心工艺环节，专为保障信号及电源完整性研发的高精度背钻方案、高阶与mSAP工艺HDI钻孔方案、高精度成型方案等高附加值产品产销两旺 [8] - 设备技术迭代：为满足高端PCB加工需求，3D背钻、CO₂激光钻孔、超快激光钻孔、高清晰度曝光、高精度检测等设备应运而生 [8] - 平台型优势：公司基于对各工序原理和要求的深刻理解，通过联动研发在产品的广度和深度上齐头并进，提供整体加工方案 [8]