投资评级 - 报告给予宝丰能源“增持”评级 [4][6] 核心观点 - 公司作为煤制烯烃龙头企业，正受益于油煤价差走扩，煤制路线盈利弹性集中兑现 [2][4] - 2026年第二季度业绩强劲增长，主要得益于内蒙古烯烃项目放量，以及中东地缘冲突推升石油、烷烃价格，带动化工产品价格上涨和烯烃盈利能力增强 [2] - 公司未来成长可期，宁东四期项目即将投产，新疆与内蒙二期项目储备长期发展潜力 [3][4] 业绩表现与预测 - 2026年半年度业绩预告：预计2026年上半年实现归母净利润93-102亿元，同比增长62.65%-78.40%；扣非归母净利润87-96亿元，同比增长55.93%-72.06% [2] - 2026年第二季度业绩：单季归母净利润为56.39-65.39亿元，中值约60.89亿元，同比增长71.88%-99.31%，环比增长54.05%-78.64% [2] - 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为164.6亿元、179.0亿元、188.3亿元，对应市盈率（P/E）分别为9.8倍、9.0倍、8.6倍 [4][5] - 收入预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为57,104百万元、62,566百万元、66,054百万元 [5] 行业与成本分析 - 油煤价差走扩：2026年第二季度，布伦特原油期货均价为96.68美元/桶，环比上涨23.35%；动力煤（包头Q5000车板价）均价为594.95元/吨，环比上涨11.25% [2] - 油价涨幅显著高于煤价，推动煤制烯烃相对油制路线的成本优势扩大 [2] 项目进展与产能 - 内蒙古项目达产：内蒙古300万吨/年煤制烯烃项目已于2025年全面达产 [3] - 2026年第一季度销量验证：聚乙烯销量71.83万吨，同比增长39.60%；聚丙烯销量68.96万吨，同比增长40.30%；EVA/LDPE销量6.55万吨，同比增长39.10% [3] - 在建项目： - 宁东四期50万吨/年烯烃项目，截至2025年末已投资14.77亿元，工程进度14.00%，计划于2026年底建成投产 [3] - 丁家梁煤矿项目进度81.35%，针状焦项目进度71.57% [3] - 远期储备：公司已积极申报新疆烯烃项目、内蒙古二期烯烃项目，打造新的成本高地和增长极 [3] 财务数据摘要 - 历史业绩：2025年营业收入48,038百万元，同比增长45.6%；归母净利润11,350百万元，同比增长79.1% [5] - 盈利能力指标：预计2026年毛利率为41.3%，营业利润率为34.0%，销售净利率为28.8% [11] - 每股指标：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为2.25元、2.44元、2.57元 [5] - 估值指标：当前报告对应市盈率（P/E）为9.8倍，市净率（P/B）为2.6倍 [5][11]