报告投资评级 - 买入（维持） [6] 核心观点 - 申通快递发布2026年半年度业绩预增公告，预计上半年实现归母净利润9.5-10.6亿元，同比增长109.59%-133.85%，业绩符合预期 [4] - 二季度“反内卷”政策延续驱动公司利润高增长，单票利润超预期增长 [6] - 公司内生增长动力强劲，收购丹鸟业务带来协同优势，有利于优化业务结构、拓展高附加值服务并打造差异化竞争优势 [6] - 维持2026-2027年盈利预测，新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为23.26亿元、27.89亿元、30.64亿元，同比增长69.9%、19.9%、9.9% [6] 市场与财务数据 - 截至2026年7月14日，收盘价为16.57元，一年内股价区间为12.04-20.07元，市净率为2.2倍，股息率为0.60% [1] - 流通A股市值为24，260百万元，总股本为1，531百万股，流通A股为1，464百万股 [1] - 2026年一季度营业总收入为15，686百万元，同比增长30.7%；归母净利润为459百万元，同比增长94.3% [5] - 预测2026年营业总收入为62，256百万元，同比增长12.0%；预测2026年归母净利润为2，326百万元，同比增长69.9% [5] - 预测2026-2028年每股收益分别为1.52元、1.82元、2.00元 [5] - 预测2026-2028年毛利率分别为7.9%、8.4%、8.6% [5] - 预测2026-2028年ROE分别为17.8%、18.1%、16.9% [5] - 基于2026年预测每股收益，市盈率为11倍 [5] 业绩与经营分析 - 取2026年上半年业绩预告中枢值10.05亿元计算，第二季度归母净利润为5.46亿元 [6] - 以4-5月业务量增速估算，第二季度业务量约为76亿件，单票归母净利润约为0.07元，环比第一季度持平 [6] - 2026年1-5月公司业务量增速远高于行业水平 [6] - 丹鸟业务有望通过网络能力及末端线路融合改善盈利能力，与申通的整合稳步推进 [6]