投资评级 - 报告对荣盛石化（002493.SZ）的投资评级为“优于大市”，并予以维持 [2][4][7][16][17] 核心观点 - 2026年上半年业绩预告显示，公司归母净利润预计为50.0-52.0亿元，同比大幅增长730.45%-763.67%，扣非归母净利润预计为52.0-54.0亿元，同比增长588.78%-615.27% [3][5] - 业绩强势复苏的核心驱动力在于：石化行业景气度回升，主要产品加工价差修复；公司依托全球特大型炼化一体化装置，优化运营，全产业链优势凸显；公司采取稳健多元的采购策略，有效平衡成本与供应 [5] - 报告上调了公司的盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为85.8亿元、94.2亿元、106.2亿元，同比增长率分别为911.1%、12.7%、9.4%，当前股价对应估值分别为13倍、12倍、11倍 [4][17] 业绩与行业分析 - 2026年第二季度，公司预计实现归母净利润22-24亿元，扣非后归母净利润22-24亿元 [3][5] - 石化板块：作为国内唯一拥有成品油出口配额的民营炼化企业，公司充分把握海外裂解价差高位的机遇；副产品硫磺价格自2025年初持续上涨，至2026年7月已达9000元/吨，公司拥有约121万吨硫磺产能（全国第三），成为重要的利润弹性来源 [6] - PX-PTA-聚酯链：产业链整体呈现向上修复趋势。PX方面，受益于供需格局改善，PX-石脑油价差在2026年初回升至300美元/吨以上，较2025年同期的约150美元/吨显著修复。PTA方面，2026年行业新增产能几近为零，叠加主动与被动减产，供需格局持续改善，2026年2月至6月平均价差分别为514、375、395、491、725元/吨。聚酯瓶片盈利改善显著，同期价差分别为619、950、1316、1666、1010元/吨 [8] - 公司拥有庞大的产能规模：包括1040万吨PX产能、2150万吨PTA产能、530万吨瓶片产能 [8] 公司战略与未来发展 - 公司通过“强链补链”策略，加快布局下游化学新材料，瞄准新能源和高端材料领域，投建了浙石化高端新材料等项目 [16] - 目前，120万吨ABS、30万吨EVA已在2024-2025年陆续投产，其余产品如PMMA、釜式EVA、POE、尼龙66等预计将于2026-2027年逐步投产 [16] - 随着新项目稳步推进，公司将进一步实现“减油增化”，化工品和新材料产能将得到有序扩充，加速新材料转型 [16] 财务与估值 - 根据业务拆分预测，公司整体毛利率预计将从2025年的12.2%提升至2026年的14.2%，并进一步升至2027-2028年的14.7% [19] - 关键业务板块中，化工业务毛利率预计从2025年的10.9%大幅提升至2026年的20.3%；PTA业务毛利率预计从2025年的-1.4%扭转为2026年的8.3%；聚酯薄膜业务毛利率预计从2025年的1.1%大幅提升至2026年的16.0% [19] - 可比公司分析显示，荣盛石化2026年预测市盈率（13.1倍）略低于可比公司平均水平（13.5倍） [18]