报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 曙26转债于2026年7月15日开始网上申购，预计上市首日价格在129.52 - 143.56元之间，中签率为0.0357%，建议积极申购 [4] - 中科曙光是核心信息基础设施领军企业，2021年以来营收浮动增长，业务结构向软件及服务倾斜，销售毛利率稳步上升 [4] 根据相关目录分别进行总结 转债基本信息 - 发行规模80.00亿元，存续期6年，主体/债项评级AAAsti/AAAsti，初始转股价108.89元/股，转股期为2027年01月21日至2032年07月14日 [11] - 票面利率第一年至第六年分别为0.1%、0.3%、0.6%、0.8%、1.5%、2.0%，到期赎回价格为票面面值的105.00%（含最后一期利息） [13] - 下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，总股本稀释率为4.78% [14] - 当前债底估值97.3元，YTM为1.35%，转换平价97.47元，平价溢价率2.60% [13] 投资申购建议 - 预计上市首日转股溢价率在40%左右，上市价格在129.52 - 143.56元之间 [16] - 预计原股东优先配售比例为57.95%，网上中签率为0.0357% [17] 正股基本面分析 财务数据分析 - 中科曙光是核心信息基础设施领军企业，在多领域有深厚技术积淀和领先市场份额 [18] - 2021 - 2025年营收复合增速7.51%，2025年营收149.64亿元，同比增加13.81%；归母净利润复合增速17.09%，2025年为21.76亿元，同比增加13.87% [19] - 2023 - 2025年IT设备业务收入占比下降，软件开发等业务收入占比提升，业务结构优化 [23] - 2021 - 2025年销售毛利率稳步上升，销售净利率和销售费用率先升后降，财务费用持续为负、负向幅度收窄，管理费用率波动抬升 [24] 公司亮点 - 是国内算力基础设施领域领军企业，形成完整业务体系，产品应用广泛 [30][34] - 推进核心技术创新，在高端计算机和存储领域保持领先，彰显技术优势 [34] - 响应国家战略，完善国产算力产业生态，提供基础设施支撑 [34]