投资评级与核心观点 - 报告对TCL电子给出“买入”评级并维持 [1] - 报告核心观点：TCL电子2026年上半年业绩超预期高增长，与索尼成立合资公司有望进一步打开利润空间 [1][3] 2026年上半年业绩表现 - 2026年上半年收入预计实现同比增长+10%至+20%，达到603亿至657亿港元 [4] - 2026年上半年经调整归母净利润预计同比增长+40%至+56%，达到14.8亿至16.5亿港元 [4] - 业绩高增主要驱动因素：中高端和全球化战略落地改善毛利；TV业务全球领先且产品结构改善；中小尺寸显示业务盈利提升；高毛利的互联网业务变现能力增强 [4] 行业趋势与公司业务展望 - 全球TV市场延续大屏化、高端化趋势，Mini LED等高端产品需求增长，面板产业链进一步向中资集中 [5] - 光伏、AI等新兴产业景气度仍处于较高水平 [5] - 作为全球TV龙头，与索尼成立合资公司有助于打通欧美渠道资源并补足品牌溢价，加速电视业务高端化 [5] - 互联网业务持续释放价值，智能眼镜、光伏等创新业务规模扩张，AI能力接入有望持续赋能经营效率优化和中长期发展 [5] 盈利预测与估值 - 预计2026至2028年公司归母净利润分别为31.46亿港元、37.63亿港元、42.55亿港元 [5] - 预计2026至2028年公司每股收益（EPS）分别为1.25港元、1.49港元、1.69港元 [5] - 基于当前股价，对应2026至2028年市盈率（PE）分别为11.72倍、9.79倍、8.66倍 [5] - 预计2026至2028年营业收入分别为1346.58亿港元、1539.27亿港元、1715.67亿港元，增长率分别为18%、14%、11% [6] - 预计2026至2028年净利润增长率分别为26%、20%、13% [6] - 预计2026至2028年毛利率分别为16.05%、16.35%、16.56% [7] - 预计2026至2028年净资产收益率（ROE）分别为15.15%、16.62%、17.18% [7] 财务预测与关键比率 - 预计2026至2028年公司现金水平持续增长，分别为179.93亿港元、241.37亿港元、289.54亿港元 [7] - 预计2026至2028年经营活动现金流分别为31.88亿港元、49.90亿港元、44.62亿港元 [7] - 预计2026至2028年每股经营现金流分别为1.26港元、1.98港元、1.77港元 [7] - 预计2026至2028年资产负债率维持在78%至79%区间 [7] - 预计2026至2028年净负债比率为负值，显示净现金状态，分别为-52.95%、-69.69%、-78.94% [7] - 预计2026至2028年流动比率稳定在1.15至1.18之间 [7]