投资评级 - 报告对申通快递维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 报告核心观点为“反内卷驱动业绩增长，看好公司经营优化” [6] - 2026年上半年业绩预增符合预期，预计归母净利润为9.5-10.6亿元，同比增长109.59%-133.85% [4] - 二季度“反内卷”政策延续，驱动公司利润高增长 [6] - 公司内生增长动力强劲，2025年收购的丹鸟业务带来协同优势，有利于优化业务结构、拓展高附加值服务和打造差异化竞争优势 [6] 市场与财务数据摘要 - 截至2026年07月14日，公司收盘价为16.57元，市净率为2.2倍，股息率为0.60% [1] - 流通A股市值为24，260百万元 [1] - 2026年第一季度，公司营业总收入为15，686百万元，同比增长30.7%；归母净利润为459百万元，同比增长94.3% [5] - 2025年全年，公司营业总收入为55，586百万元，同比增长17.8%；归母净利润为1，369百万元，同比增长31.6% [5] 业绩与盈利预测 - 取业绩预告中枢值计算，2026年第二季度公司归母净利润预计为5.46亿元，单票归母净利润约为0.07元，环比第一季度持平 [6] - 以4-5月业务量增速计算，二季度公司业务量约为76亿件 [6] - 报告维持2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测 [6] - 预计2026-2028年归母净利润分别为23.26亿元、27.89亿元、30.64亿元，同比分别增长69.9%、19.9%、9.9% [6] - 预计2026-2028年每股收益分别为1.52元、1.82元、2.00元 [5] - 预计2026-2028年营业总收入分别为62，256百万元、66，563百万元、69，862百万元，同比增长率分别为12.0%、6.9%、5.0% [5] - 预计2026-2028年毛利率分别为7.9%、8.4%、8.6% [5] - 预计2026-2028年净资产收益率分别为17.8%、18.1%、16.9% [5] - 对应2026-2028年预测市盈率分别为11倍、9倍、8倍 [6] 业务与行业分析 - 2026年1-5月，公司业务量增速远高于行业水平 [6] - 丹鸟业务有望通过网络能力及末端线路融合改善盈利能力 [6] - 申通与丹鸟的整合正在稳步推进，全面融合后将有利于公司优化业务结构 [6]