投资评级 - 维持“买入”评级 [5][7] 核心观点 - 报告认为东山精密把握AI产业发展机遇，推动PCB、光模块/光芯片、光电显示、精密组件等核心主业与AI产业链深度融合，业绩增长潜力有望充分释放，将打开更广阔的成长空间 [5] - 公司上半年净利润大幅预增，光芯片+光模块平台龙头腾飞 [1] 业绩与财务预测 - 预计2026年上半年归母净利润为29-30亿元，同比增长282.58%—295.78%；扣非归母净利润24-25亿元，同比增长265.41%-280.63% [1] - 2026年第二季度单季度预计归母净利润为17.9-18.9亿元，环比增长61%-70%；扣非归母净利润13.4-14.4亿元，环比增长27%-36% [1] - 预计公司在2026/2027/2028年分别实现营业收入692/1277/1741亿元，同比增长73%/85%/36%，实现归母净利润75/240/400亿元，同比增长443%/219%/67% [5] - 公司当前股价对应2026/2027/2028年PE分别为63/20/12X [5] 光模块与光芯片业务 - 索尔思光电（光芯片+光模块一体化）于2025年10月正式并表，光模块产品已实现多家头部客户批量供货，业务收入与盈利大幅增长 [2] - 2026年第一季度，索尔思收入为21亿元，营收占比16%，当期实现利润5.9亿元，利润占比超50% [2] - 当前高端光芯片供应紧缺，Lumentum披露EML供需缺口超30%，订单已排至2028年 [2] - 索尔思作为国内少数、全球为数不多具备100G、200G高端光芯片量产能力的厂商，国产替代节奏有望加快 [2] - 公司EML及硅光方案并行，100G/200G PAM4 EML关键性能指标与量产能力达国际一流水平，并前瞻布局400G EML技术研发 [3] - 公司具备硅光CW激光芯片研发能力，CW laser已实现规模化量产，并与外部硅光企业合作布局自研硅光模块产品 [3] - 公司投资12亿美元扩建光芯片和光模块产能，以满足下游客户需求及匹配AI算力服务器核心硬件中长期采购订单 [3] 印刷电路板业务 - 公司持续深耕高端PCB赛道，老厂改造项目已顺利投产，新建产能按计划稳步建设落地 [4] - 公司投入超10亿美元扩充高端产能，Multek已具备78层及以上超高多层与7阶厚板HDI PCB的专业制造能力 [4] - 公司的多层PCB和HDI采用超低损耗M8/9级材料，实现高达224Gbps的传输速率，满足GPU、AI加速卡、AI服务器及数据中心交换机的高要求 [4] 公司财务与估值数据 - 截至2026年7月14日，公司收盘价为260.37元，总市值为476,895.65百万元，总股本为1,831.61百万股 [7] - 根据财务预测，2026-2028年公司营业收入增长率预计为72.5%、84.5%、36.3%；归母净利润增长率预计为442.7%、218.6%、66.8% [11] - 预计2026-2028年公司毛利率分别为22.1%、30.5%、34.5%；净利率分别为10.9%、18.8%、23.0% [12] - 预计2026-2028年公司净资产收益率分别为26.1%、45.4%、43.1% [12]