投资评级与核心观点 - 报告给予科瑞技术“买入”评级，并予以维持 [4] - 核心观点为“精密筑基，非标万变，光模块&半导体启新程”，认为公司凭借精密制造与非标自动化平台能力，正切入光模块与半导体设备新赛道，有望开启新一轮成长 [4][6] 公司概况与财务表现 - 报告研究的具体公司为科瑞技术，是一家跨行业非标自动化设备领先企业，实施“3+N”战略，即深耕移动终端、新能源、精密零部件三大主业，并拓展半导体、光模块等N类新业务 [6][13] - 2025年公司实现收入26.3亿元，同比增长7.6%；实现归母净利润2.73亿元，同比增长95.9% [5][6] - 2026年第一季度，公司收入6.2亿元，同比增长15.4%；归母净利润0.69亿元，同比增长56.9% [6] - 截至2026年7月14日，公司总市值为189.66亿元，收盘价45.16元，每股净资产7.88元 [2] 主营业务分析 - 移动终端业务：2025年收入9.8亿元，同比增长14%，占总收入37%，主要提供摄像头及传感器测试、组装等自动化设备 [20] - 新能源业务：2025年收入8.2亿元，同比增长10%，占总收入31%，定位电芯制造中后段解决方案提供商 [20] - 精密零部件业务：是公司高精密制造能力的重要载体，拥有500+台套高精度加工设备 [6][17]。2025年收入4.6亿元，同比增长21%，占总收入比例提升至17.6%；2026年第一季度收入同比增长47% [6][20] - N类业务（半导体及光模块）：2025年相关设备及零部件收入约2.9亿元，占总营收11.1%；2026年第一季度收入约1.2亿元，占比进一步提升至19.6% [6][20] 新业务增长驱动力 - 光模块设备：受益于AI算力需求驱动800G、1.6T等高速率产品迭代及产线自动化升级，光模块厂商加速扩产，2020-2025年主要厂商资本开支复合增速超20% [36][38]。公司已在耦合、贴片、AOI检测、光纤打磨等关键环节形成设备布局，并获得海外头部客户验证 [6][68] - 半导体设备与零部件：受益于半导体行业扩产与国产替代，公司已布局超高精度堆叠设备、IGBT/SiC贴装整线等产品，并研发晶圆自动测试等技术 [6][68]。半导体精密零部件业务2025年收入1.7亿元，占总收入6.6% [59] 核心技术能力 - 公司具备机器视觉与光学、精密传感与测试、运动控制与机器人、软件技术、精密机械设计五大平台化技术，可跨行业复用 [64] - 具体技术指标包括：设备最高像素精度0.17μm，贴装精度＜±0.8μm，耦合模组末端振动控制在±20nm以内，自研三轴平台重复点位精度达±0.15μm [65] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年营业收入分别为32.91亿元、40.77亿元、51.17亿元，同比增长25.01%、23.89%、25.51% [5][7] - 预计同期归母净利润分别为3.70亿元、4.82亿元、6.01亿元，同比增长35.32%、30.41%、24.65% [5][7] - 预计同期每股收益分别为0.88元、1.15元、1.43元 [5] - 当前股价对应2026-2028年市盈率分别为51倍、39倍、32倍 [5][7] - 报告选取罗博特科、博众精工、凯格精机、燕麦科技作为可比公司 [6][71]