投资评级 - 报告对恺英网络（002517.SZ）维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 报告认为公司Q2业绩同比高增，看好“传奇+X”战略及丰富新游、AI业务布局持续驱动未来成长 [1][4] - 公司2026年上半年业绩预告显示归母净利润为13.0亿元至15.6亿元，同比增长37%至64%，扣非归母净利润为10.2亿元至13.2亿元，同比增长9%至41% [4] - 单季度看，预计2026年第二季度归母净利润为5.2亿元至7.8亿元，同比增长20%至80% [4] - 业绩增长主要得益于《烈焰觉醒》、《仙剑奇侠传：新的开始》、《三国：天下归心》等多款游戏及用户平台业务表现良好 [4] - 报告维持对公司2026-2028年归母净利润预测为27.88亿元、32.82亿元、35.41亿元，当前股价对应市盈率分别为12.0倍、10.2倍、9.4倍 [4][7] 业务与产品分析 - 核心游戏《烈焰觉醒》表现强劲：该游戏融合多种玩法并联动顶流主播，累计玩家突破5000万，通过高频更新（如5月底上线新玩法、7月上线MOBA玩法）持续拓展受众并提升粘性，6月在微信小游戏畅销榜平均排名第12，环比提升13名 [4] - 新游储备丰富，增长动能强劲：公司于6月上线《Stranger Heroes》和《永恒龙族》两款新游，据5月统计，待上线游戏达15款，覆盖奥特曼、盗墓笔记等知名IP [4] - 重点储备游戏进展：《斗罗大陆：诛邪传说》官网预约人数约665万，《古龙群侠录》官网预约人数约52万，《盗墓笔记：启程》TapTap预约量约35万，三款游戏均有望于2026年下半年上线，有望驱动业绩加速增长 [4] AI与前沿业务布局 - AI业务多元化推进：旗下极逸AI联手中手游推出AI驱动的智能体GPA，AI社交产品《Elys》持续迭代，同时布局AI微短剧/漫剧及AI潮玩（如“暗夜公爵”），前沿布局有望为公司培育新的增长曲线 [5] 财务与估值摘要 - 营收与利润预测：预计公司2026年至2028年营业收入分别为78.80亿元、83.60亿元、89.65亿元，同比增长率分别为48.0%、6.1%、7.2% [7] - 盈利能力指标：预计毛利率维持在80.8%至81.7%的高位区间，净利率从2026年的37.2%提升至2028年的41.6% [7][10] - 股东回报指标：预计2026年至2028年摊薄每股收益（EPS）分别为1.30元、1.54元、1.66元 [7] - 估值指标：基于当前股价15.62元，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为12.0倍、10.2倍、9.4倍，市净率（P/B）分别为2.6倍、2.2倍、1.9倍 [4][7]