投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 报告认为，三夫户外2026年上半年利润预计高增，户外赛道延续高景气 [5] - 公司预计2026年上半年归母净利润同比增长137.8%-256.7%，扣非归母净利润同比增长127.9%-241.9% [7] - 利润高增主要系自有及代理品牌销售强劲，以及去年同期部分业务计提减值形成利润端低基数 [7] 公司业绩与预测 - 2026年上半年业绩：预计实现归母净利润约0.4亿-0.6亿元，扣非归母净利润约0.4亿-0.5亿元 [7] - 分季度业绩：2026年第一季度实现营业收入2.6亿元，同比增长36.0%；归母净利润0.3亿元，同比增长141.9% [7] - 2026年第二季度预计实现归母净利润约0.1亿-0.3亿元，同比增长约125.2%-607.6% [7] - 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.91亿元、1.25亿元、1.72亿元，同比增长率分别为69.95%、38.29%、37.38% [6][7] - 收入预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为12.02亿元、14.68亿元、17.60亿元，同比增长率分别为25.82%、22.06%、19.90% [6] - 每股收益预测：预计公司2026-2028年每股收益分别为0.55元、0.76元、1.04元 [6] - 盈利能力预测：预计公司2026-2028年毛利率分别为61.50%、61.70%、62.20%；净利率分别为7.47%、8.46%、9.70%；ROE分别为10.35%、12.60%、14.87% [6][8] 业务发展与渠道布局 - 渠道端：公司持续完善线下渠道布局，首家三夫战术户外旗舰店于2026年6月落地北京首创奥莱 [7] - 品牌矩阵：公司通过收购等方式获得多个户外头部品牌的中国区域代理权，持续丰富品牌矩阵 [7] - 门店拓展计划：2026年计划开设X-BIONIC单品店12-15家、Houdini单品店3-4家、Crispi单品店2-3家、三夫战术户外店2-3家 [7] - 产品研发：2026年将持续加大X-BIONIC品牌研发投入，推出Terraskin越野系列等新品 [7] 公司基本数据 - 截至2026年7月14日，收盘价为12.67元，总市值为20.95亿元，流通市值为16.55亿元 [3] - 总股本为1.6536亿股，资产负债率为36.77%，每股净资产为4.96元 [3] - 一年内股价最高/最低为19.20元/11.78元 [3]