投资评级与核心观点 - 报告对江苏银行（600919.SH）维持“买入”评级 [4] - 报告核心观点认为，江苏银行基本面稳健，业绩韧性突出，资产质量扎实，兼具绩优与红利属性，核心竞争力、良好的息差趋势、优质的资产质量和资本补充会保障其业绩的持续性 [7][8] 公司基本状况与近期事件 - 2026年7月13日，江苏银行高层换届工作正式收官，原行长袁军先生转任董事长，原副行长高增银先生拟任行长，核心管理层全部内部晋升，经营战略具备极强延续性，换届扰动风险基本消除 [7][9] - 新任经营班子分工互补，董事长袁军专职顶层规划与风险管控，拟任行长高增银市场化业务拓展经验突出，全行核心经营方针为调结构、优营收，依托江苏省经济维持稳定增长，严守风险底线 [7][10] 财务业绩与预测 - 营收与利润：2025年营业收入为87，730百万元，同比增长8.83%；归母净利润为34，501百万元，同比增长8.35% [4]。2026年一季度营收同比增长8.4%，归母净利润同比增长8.2% [7] - 未来预测：报告预测2026-2028年营业收入分别为96，226百万元、105，548百万元、115，922百万元，对应增长率分别为9.68%、9.69%、9.83%；预测同期归母净利润分别为37，991百万元、41，977百万元、46，430百万元，增长率分别为10.12%、10.49%、10.61% [4] - 每股收益与估值：预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为2.03元、2.25元、2.49元；预测同期市盈率（P/E）分别为5.58倍、5.04倍、4.55倍，市净率（P/B）分别为0.73倍、0.66倍、0.59倍 [4][29] 业务表现分析 - 利息收入与息差：2026年一季度净利息收入同比增长7.3%，增速较2025年明显下滑；单季年化净息差为1.53%，环比、同比分别下行11个基点和27个基点，息差承压主要源于资产端收益走弱 [5][10] - 资产负债：资产端贷款保持高速增长，2026年一季度贷款同比增长18.9% [6]。2025年信贷投放以对公、票据为主，零售贷款存量收缩；投放重点为泛政信、制造业、批零板块 [6]。负债端存款同步高增，但2025年活期存款占比同比下降1.7个百分点，拖累负债成本优化 [6] - 非息收入：2026年一季度净非息收入同比增长11.8%，较2025年大幅改善；其中净手续费收入维持23.9%的高增速；净其他非息收入同比增长6.8%（2025年同比为-28.1%），对营收转为正向支撑 [6][17] 资产质量与风险管理 - 资产质量指标：2026年一季度不良率为0.81%，关注类占比、逾期率同步环比下降；拨备覆盖率为308.36%，风险缓冲垫充足 [8][17] - 不良结构：分板块看，对公不良持续改善，制造业、批零不良率下行；零售不良小幅抬升 [8]。不良规模对公、零售比例约为6:4，对公不良集中于制造业、地产、批发零售行业 [8] - 不良生成与核销：2026年一季度不良生成率为1.02%，环比下降0.20个百分点 [26] 资本水平与股东回报 - 资本充足率：2026年一季度核心一级资本充足率为8.50%，受一季度集中信贷投放影响环比回落43个基点，但同比提升14个基点 [8][17] - 分红政策：分红政策稳定，无下调计划，持续稳定回馈股东 [8][17] 核心竞争力总结 - 报告总结江苏银行核心竞争力有三点：一是小微业务，历史禀赋与金融科技结合；二是对公业务，制造业和基建是对公基石，苏南和苏北均衡发展；三是零售业务，规模优势显现，具备长期竞争力 [8]