投资评级 - 报告对361度（01361.HK）维持“优于大市”的投资评级 [1][3][8] 核心观点 - 2026年第二季度，在行业消费环境转弱的背景下，公司流水录得中高单位数增长，展现出经营韧性 [3][8] - 增长由产品创新与渠道拓展共同驱动，库销比保持稳定，零售折扣在激烈竞争环境下环比略有收窄 [3][8] - 新店态“超品店”持续拓展，在降低运营成本、提升店效、拉新及会员增长方面表现突出 [6] - 报告看好公司的增长韧性，维持盈利预测 [3][8] 季度业绩表现 - 2026年第二季度，361度主品牌线下零售额同比增长中高单位数 [2][3][4] - 2026年第二季度，童装品牌线下零售额同比增长中高单位数 [2][3][4] - 2026年第二季度，电子商务平台整体流水同比增长高单位数 [2][3][4] 产品策略与创新 - 跑步领域：2026年4月推出采用冰芯科技的“薄荷T”和Q弹超7代跑鞋系列；6月升级泰坦家族第四代跑鞋并推出飞燃双境跑鞋 [5] - 篮球品类：2026年5月推出BIG3 7 Pro系列及“鹏然心动”系列；6月推出超飚篮球鞋 [5] - 儿童领域：2026年4月推出轻氧3.0跑鞋；5月推出猎风2.0足球鞋 [5] - 户外领域：2026年6月推出第二代凌刺越野跑鞋 [5] 渠道拓展 - 截至2026年第二季度末，公司超品店数量达到187家，本季度净增45家，其中35家为童装超品店 [6] - 全年计划新开超品店80-100家，当前开店节奏符合全年指引 [6] 运营健康度 - 主品牌库销比大致处于4.5-5.0区间，库存结构保持良性 [7] - 线下零售折扣环比收窄至7.1折左右 [7] 财务预测 - 营业收入：预计2026年至2028年分别为121.89亿元、130.91亿元、139.32亿元，同比增长9.4%、7.4%、6.4% [9] - 归母净利润：预计2026年至2028年分别为14.78亿元、16.22亿元、17.41亿元，同比增长12.9%、9.8%、7.3% [3][9] - 每股收益（EPS）：预计2026年至2028年分别为0.68元、0.75元、0.80元 [9] - 盈利能力指标：预计2026年至2028年EBIT Margin分别为14.1%、14.5%、14.6%；净资产收益率（ROE）分别为13.2%、13.3%、13.1% [9] 估值比较 - 基于2026年预测，361度的市盈率（PE）为5.6倍，市净率（PB）为0.75倍，EV/EBITDA为7.4倍 [9] - 与可比公司（安踏体育、特步国际、李宁）相比，361度在2026年的预测市盈率（6.2倍）和PEG（0.55）均低于同业，显示其估值具备吸引力 [10]