投资评级 - 报告对鹏辉能源（300438）维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司2026年第二季度业绩环比大幅提升，略好于预期，主要受益于行业向好、产品产销两旺、销售订单及营业收入增长 [8] - 第二季度储能业务满产满销，出货量环比增长约25%，盈利能力维持高位，预计后续单Wh利润稳中有升 [8] - 基于储能产品盈利能力不断改善及产销两旺，给予公司2027年20倍市盈率估值，目标价121元/股 [8] 2026年上半年业绩预告 - 公司预计2026年上半年归母净利润为8.0至8.66亿元人民币，同比实现扭亏 [8] - 公司预计2026年上半年扣非归母净利润为7.92至8.56亿元人民币，同比实现扭亏 [8] - 其中，2026年第二季度归母净利润预计为4.77至5.43亿元，环比增长48%至68%，中值5.10亿元，环比增长58% [8] - 2026年第二季度扣非归母净利润预计为4.88至5.52亿元，环比增长61%至82% [8] 储能业务分析 - 预计2026年第二季度公司储能电芯出货约12至13GWh，其中小储和大储各占约50%，较第一季度环比增长约25% [8] - 对应2026年上半年储能出货总量预计约22至23GWh [8] - 预计2026年全年公司储能电芯出货将超过50GWh，2027年有望继续翻番 [8] - 产能方面，公司2026年计划逐季度新增3条587Ah大电芯产线，预计2026年底储能产能将提升至100GWh [8] - 分产品看，预计第二季度小储单Wh利润约0.04元，大储单Wh利润约0.02元，储能业务综合单Wh利润在0.03元以上，合计贡献利润约4亿元 [8] - 后续随着高盈利的户储、工商储出货占比提升，以及314Ah和587Ah大电芯持续放量，叠加产能利用率提升，预计公司储能单Wh利润将维持在0.03元以上 [8] 消费电池业务 - 预计2026年第二季度消费电池出货约2GWh，贡献利润约1亿元 [8] 财务预测与估值 - 预测公司2026年至2028年营业总收入分别为232.94亿元、372.87亿元和467.07亿元，同比增速分别为95.03%、60.07%和25.26% [1][9] - 预测公司2026年至2028年归母净利润分别为20.07亿元、30.41亿元和36.91亿元，同比增速分别为874.17%、51.54%和21.35% [1][9] - 预测公司2026年至2028年每股收益（最新摊薄）分别为3.99元、6.04元和7.33元 [1][9] - 基于当前股价，对应2026年至2028年的市盈率（P/E）分别为17.31倍、11.42倍和9.41倍 [1][9] - 报告给予公司2027年20倍市盈率估值，对应目标价121元/股 [8] 市场与基础数据 - 报告发布日收盘价为69.01元 [5] - 一年内最低价为25.43元，最高价为92.77元 [5] - 市净率（P/B）为6.10倍 [5] - 总市值为347.36亿元，流通A股市值为278.91亿元 [5] - 最新每股净资产为11.32元，资产负债率为75.26% [6] - 总股本为5.03亿股，流通A股为4.04亿股 [6]