投资评级与目标价 - 报告给予361度“增持”评级 [5] - 当前股价为4.45港元，目标价为6.16港元，基于2026年8倍市盈率及1港币=0.87人民币的汇率计算 [5][9] 核心观点与业绩展望 - 报告核心观点：公司26年第二季度流水稳健增长，电商渠道在高基数下保持领先增长，线下超品店加速拓店，产品端持续创新，维持全年8-10%的收入增长目标，业绩有望平稳增长 [2][9] - 预计2026-2028年归属于母公司的净利润分别为14.53亿元、15.87亿元、17.37亿元，对应每股收益（EPS）分别为5.78元、5.29元、4.83元 [4][9] - 预测2026-2028年营业收入分别为122.50亿元、133.37亿元、145.52亿元，同比增长率分别为9.91%、8.87%、9.11% [4][11] 第二季度经营表现 - 26Q2主品牌及童装线下零售额同比均录得中高单位数增长，电商渠道同比增长高单位数，尽管25Q2基数较高（增长20%）[9] - 预计第二季度大装及童装折扣环比略有收窄，库销比保持稳定 [9] - 线上线下货盘差异化运营优势显著，线上营收占比有望逐步提升，同时营业利润率（OP Margin）有望保持稳定 [9] 渠道发展与布局 1. 电商渠道：26Q2电商同比增长高单位数，在高基数下持续领增 [9] 2. 线下超品店：26年第一季度超品店净增15家，第二季度预计进一步加速拓店，全年维持80-100家的开店目标 [9] 3. 海外业务：户外品牌ONE WAY有望保持稳健增长，海外拓店及跨境电商业务稳步拓展，前Nike高管Simon于6月加入，将为集团长期发展及海外业务拓展提供助力 [9] 产品创新与研发 - 4月推出搭载冰沁科技的爆款产品薄荷T恤 [9] - 第二季度在跑步领域升级泰坦家族第四代，推出飞燃新款跑鞋适配全天候混合场景 [9] - 篮球品类推出BIG3 7 PRO系列，公司高度重视巩固研发与创新实力以提升产品竞争力 [9] 财务预测摘要 - 盈利能力：预测2026-2028年毛利率稳定在41.6%-41.7%之间，净利率稳定在约11.9% [11] - 利润增长：预测2026-2028年归母净利润同比增长率分别为10.99%、9.22%、9.45% [4][11] - 估值对比：与同业相比，361度2026年预测市盈率为6倍，低于李宁（12倍）、安踏体育（13倍）及行业平均（10倍）的估值水平 [9][10] 公司基本数据 - 当前总股本为21.68亿股，当前市值为96.46亿港元 [6] - 52周内股价区间为4.02港元至7.14港元 [6]