投资评级 - 报告对361度公司未给出明确的投资评级，评级状态为“无评级”[1] 核心观点 - 报告核心观点认为，361度公司2026年第二季度经营稳健，电商在高基数下增长展现韧性，全年收入增长目标达成确定性较强[1] - 具体表现为：2026年Q2主品牌线下零售额同比增长中高单位数，童装线下零售额同比增长中高单位数，电商平台整体流水录得高单位数正增长[1] - 尽管面临高基数（2025年Q2主品牌线下同比增长约10%、童装线下同比增长约10%、电商平台同比增长约20%）和消费环境疲软的背景，公司各渠道仍保持增长，体现了经营韧性[2] 增长驱动因素总结 - 渠道拓展与模式创新：线上和超品店模式稳步推进，争取增量市场[3] - 截至2026年Q2末，超品店总数达187家（含童装35家），Q2单季新增45家，全年目标新增80-100家[3] - 电商渠道实行产品差异化策略，线上专供品占比较高，通过线上线下“两盘货”的差异化持续做增量市场[3] - 童装业务表现突出：童装业务成为明确的第二增长曲线[3] - Q2童装线下维持中高单位数增长，表现优于主品牌[3] - 公司以“青少年运动专家”定位收获红利，产品线围绕青少年运动生活场景展开，在跑步、跳绳（作为国家跳绳队独家赞助商）、篮球等品类具备优势[3] - 产品与科技研发：产品科技持续迭代，专利储备夯实竞争力[4] - 截至Q2，公司专利达1500项，较Q1净增160项[4] - Q2夏季新品矩阵丰富，包括应用冰感科技的“薄荷T”、Q弹超轻碳临界跑鞋、Big3 7 PRO篮球鞋、泰坦家族第四代跑鞋等多款科技产品[4] - 海外业务布局：海外布局加速，打开长期成长空间[4] - 海外及跨境电商是2026年工作重点，东南亚门店运营良好，并在欧洲、美国、东南亚、南美巴西设有独立站，与Shopee、Lazada等平台深入合作[4] - 新任CEO在国际化、数字化、全渠道零售方面经验丰富，预期将为海外业务带来助力[4] 财务预测与指引总结 - 业绩指引：公司2026年收入增长目标为8%-10%[4] - Q1整体增速高于全年指引，Q2维持中高单位数增长，报告认为全年达成目标的确定性较强[4] - 盈利预测：报告预计公司2026-2028年归母净利润分别为14.16亿元、16.13亿元、18.46亿元[5] - 对应市盈率（PE）分别为6.05倍、5.31倍、4.64倍[5] - 财务数据预测： - 营业收入：预计2026E/2027E/2028E分别为123.43亿元、135.80亿元、149.11亿元，同比增长率分别为11%、10%、10%[6] - 归母净利润：预计2026E/2027E/2028E分别为14.16亿元、16.13亿元、18.46亿元，同比增长率分别为8%、14%、14%[6] - 每股收益（EPS）：预计2026E/2027E/2028E分别为0.65元、0.74元、0.85元[6] - 关键财务比率预测： - 毛利率：预计2026E-2028E稳定在约41.4%-41.5%[7] - 销售净利率：预计从2026E的11.47%提升至2028E的12.38%[7] - 净资产收益率（ROE）：预计从2026E的13.03%提升至2028E的14.30%[7] - 资产负债率：预计2026E-2028E维持在26.7%-27.0%之间，偿债能力稳健[7]