投资评级 - 报告对361度（01361.HK）维持“买入-B”评级 [1][9] 核心观点 - 2026年第二季度，公司零售流水延续稳健增长，折扣环比改善，渠道库存保持可控 [1][4] - 线下渠道凭借超品店布局、线上渠道凭借高质价比专供款产品，零售流水取得健康、稳健增长 [6] - 海外业务拓展加速，亚运会开幕在即，有望进一步提升品牌国际影响力 [5] - 维持盈利预测，当前估值具有吸引力 [9] 经营业绩与渠道分析 - 2026Q2零售流水表现：主品牌线下零售流水同比增长中高单位数，童装品牌线下零售流水同比增长中高单位数，电商平台零售流水同比增长高单位数 [2][4] - 渠道发展：截至2026Q2末，预计超品店数量达187家，季度净增40家，超品店通过场景化陈列优化体验，带动连带率与客单价提升，预计门店运营成本优化、店效及盈利情况良好 [4] - 库存与折扣：2026Q2当季新品平均零售折扣约71折，环比有所改善；库销比保持在4.5-5个月区间，连续多季度保持可控 [4] - 海外业务：2025年国际业务零售流水同比增长125%，全球销售网点覆盖多区域；2026年4月于名古屋开设首家门店，将借助2026年亚运会进一步提升品牌影响力 [5] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计公司2026-2028年归属母公司净利润分别为14.53亿元、15.86亿元、16.99亿元，对应EPS为0.67元、0.73元、0.78元 [9][11] - 增长率：预计2026-2028年营业收入同比增速分别为9.8%、8.8%、7.8%；净利润同比增速分别为11.0%、9.1%、7.1% [11] - 盈利能力：预计2026-2028年毛利率稳定在约41.5%-41.6%，净利率稳定在约11.8%-11.9% [11] - 估值水平：以2026年7月15日收盘价计算，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别约为5.8倍、5.3倍、4.9倍 [9][11]