投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 核心观点 - 海外市场高景气与电动装载机渗透率跃升是公司两大核心增长驱动力，同时公司通过精细化运营有效对冲了成本与汇率压力，构筑了盈利韧性 [4][5][6] 海外市场表现 - 2026年第一季度海外市场收入与销量均创历史新高，同比保持两位数增长 [4] - 从区域分布看，非洲、亚太、拉美、中东中亚、印尼、欧洲等区域收入稳健增长，多数区域增速达到30%，个别区域增速达到60% [4] - 2025年海外关键行业客户成交额占国际整机总收入比重超过35%，2026年第一季度该部分成交额同比增长超50% [4] 电动化进展与盈利改善 - 受全球油价攀升影响，截至2026年4月，国内市场电动装载机渗透率已接近70% [5] - 2026年第一季度公司国内电动装载机销量同比增长超100% [5] - 公司在2026年2月率先宣布电动装载机提价，并从4月起全面执行，实现了盈利能力的改善 [5] - 电池系统成本占电动化设备成本的40%，公司通过多源供应、技术升级（如MTB/CTP集成技术）与大数据平台管理，成功将电池成本涨幅控制在远低于原材料涨幅的水平 [6] 精细化运营与成本控制 - 面对汇率波动，公司通过推动人民币结算、签署含调价条款协议、快速结汇及使用金融工具对冲等措施管理汇兑风险，截至5月底，二季度累计汇兑损失相比一季度已大幅缩小 [6] - 公司从供应链、技术及客户全生命周期成本管理等多方面制定精细化措施，以应对电池原材料价格上涨带来的成本压力 [6] 财务预测 - 预测公司2026-2028年收入分别为374.81亿元、419.34亿元、461.28亿元 [7][9] - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为18.97亿元、23.45亿元、28.41亿元，增长率分别为17.9%、23.6%、21.1% [9] - 预测公司2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为0.93元、1.15元、1.39元 [7][9] - 当前股价（8.24元）对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为8.8倍、7.2倍、5.9倍 [7] - 预测公司2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为9.4%、11.1%、12.9% [9]