投资评级与目标价 - 投资评级：强推（维持）[1] - 目标价格：2030元 [1] - 当前价格：1253.00元（截至2026年7月17日收盘）[2] 核心观点 - 市场化改革关键落地：报告认为，贵州茅台在2026年3月31日和7月18日对飞天茅台进行年内两次提价，是市场化改革的关键落地举措，验证了公司“随行就市、相对平稳”的价格动态调整机制[6] - 提价注入信心，把握超跌机会：尽管消费需求低迷，行业处于调整期，但贵州茅台在市场化改革下已迎来明确经营拐点，近期股价因资金层面冲击已超跌，是投资机会[6] - 经营拐点已现：年内看，公司兼顾增长和稳价稳定；中长期看，已构建以消费者为中心的市场化渠道和价格体系[6] 重大事项：提价详情与影响 - 提价具体方案：自2026年7月18日起，飞天53%vol 500ml贵州茅台酒（2026）在i茅台平台的零售价由1539元/瓶调整为1639元/瓶（涨幅6.5%），销售合同价由1269元/瓶调整为1369元/瓶（涨幅7.9%）；飞天53%vol 1L的i茅台平台零售价由3119元/瓶调整为3269元/瓶[1] - 年内累计提价幅度：按照产品结构加权，年内两次提价累计幅度超过10%，接近历史中枢提价水平[6] - 对财务的增量贡献测算：测算两次提价扣除增值税后，对应报表收入增量约56亿元，占2025年总收入（1720.54亿元）的比重约为3.2%；扣除税费后，预计贡献归母净利润约36亿元，占2025年归母净利润（823.2亿元）的比重约为4.4%[6][7] 财务预测与估值 - 收入与利润预测：预测2026年至2028年营业总收入分别为1786.57亿元、1861.96亿元、1940.63亿元，同比增速分别为3.8%、4.2%、4.2%；预测同期归母净利润分别为846.86亿元、884.71亿元、923.01亿元，同比增速分别为2.9%、4.5%、4.3%[2][13] - 每股盈利预测：预测2026年至2028年每股收益（EPS）分别为67.74元、70.77元、73.84元[2][6][13] - 估值水平：基于2026年7月17日收盘价，对应2025年至2028年预测市盈率（P/E）分别为19倍、18倍、18倍、17倍；预测市净率（P/B）分别为6.4倍、5.7倍、5.3倍、4.8倍[2][13] 市场与行业分析 - 飞天茅台供需与批价展望：报告指出，2026年下半年飞天茅台供需关系将更加紧张（因全年可供销量稳定，一季度大幅增量后，后续季度供给收缩），批价有望小幅上涨，预计从提价前的1640-1660元上涨至1700元左右，这将压缩黄牛套利空间并增厚报表[6] - 提价对产品结构的影响：飞天茅台提价后，将凸显精品等高附加值产品的性价比，有利于这些产品的放量，精品等产品的投放将成为下半年市场化改革的关键[6] - 历史提价与市场表现：报告通过历史数据统计了茅台历次提价后股价的月度及季度振幅，为本次提价后的市场表现提供参考[8]