投资评级与目标价 - 报告给予贵州茅台“强推”投资评级，并维持该评级 [1] - 报告设定一年目标价为2030元 [1] 核心观点与投资建议 - 报告认为，公司于2026年7月18日对飞天茅台酒提价，是市场化改革的关键落地，为市场注入了信心 [1][6] - 尽管消费需求仍处低迷，行业处于深度调整期，但贵州茅台在市场化改革下已迎来明确经营拐点，年内兼顾增长和稳价，中长期已构建以消费者为中心的市场化体系 [6] - 近期由于资金层面冲击，公司股价已超跌，是把握投资机会的时机 [6] 重大事项与提价分析 - 根据《2026年贵州茅台酒市场化运营方案》，自2026年7月18日起，飞天53%vol 500ml贵州茅台酒（2026）在i茅台平台的零售价由1539元/瓶调整为1639元/瓶，提价幅度6.5%；销售合同价由1269元/瓶调整为1369元/瓶，提价幅度7.9% [1] - 这是公司2026年内的第二次提价，首次实现一年内提价两次，两次间隔仅3个半月，按照产品结构加权，年内累计提价幅度超过10%，接近历史中枢提价水平 [6] - 本次提价遵循“随行就市、相对平稳、供需适配、量价平衡”原则，是公司构建市场化零售价格动态调整机制的关键一步 [1][6] 财务影响测算 - 测算2026年两次提价合计将为公司带来约55.6亿元的新增税后营业收入，占2025年总营收1720.54亿元的约3.2% [6][7] - 测算两次提价将贡献约36亿元的归母净利润增量，占2025年归母净利润823.2亿元的约4.4% [6][7] - 提价前飞天茅台批价基本企稳在1640-1660元，报告预计提价后批价有望上涨至1700元 [6] 财务预测与估值 - 报告预测公司2026年至2028年营业总收入分别为1786.57亿元、1861.96亿元、1940.63亿元，同比增速分别为3.8%、4.2%、4.2% [2] - 报告预测公司2026年至2028年归母净利润分别为846.86亿元、884.71亿元、923.01亿元，同比增速分别为2.9%、4.5%、4.3% [2] - 报告预测公司2026年至2028年每股收益（EPS）分别为67.74元、70.77元、73.84元 [2][6] - 基于2026年7月17日收盘价1253.00元，对应2026年至2028年预测市盈率（P/E）分别为18倍、18倍、17倍；预测市净率（P/B）分别为5.7倍、5.3倍、4.8倍 [2] 经营前景与市场判断 - 报告指出，2026年下半年飞天茅台供需关系将更加改善，随着供给收缩，批价有望小幅上涨 [6] - 飞天提价后，将凸显精品等高附加值产品的性价比，有利于精品等产品在下半年放量，成为市场化改革的关键 [6] - 公司市场化改革正坚定推进，已构建“随行就市、相对平稳”的自营体系零售价格动态调整机制 [6]