行业投资评级 - 报告对医药行业维持“推荐”评级 [1] 核心观点 - 医药行业进入中期业绩预告期，应持续聚焦核心结构增量，重点关注CXO业绩兑现、创新药分化与出海、自免与MASH等前沿领域突破，以及线下药房业的复苏与整合 [1][2][3][4][5][6][7] 医药行业观点总结 - CXO景气度进入业绩兑现期：昭衍新药2026年上半年扣非后归母净利润增长2334.2%-3551.3%，康龙化成小分子CDMO服务新签订单同比增长超过50%，实验猴价格从2025年5月不足10万元/只上涨至近期招标价19万/只 [2] - 创新药市场震荡分化，出海趋势强劲：2026年上半年创新药指数下跌7.56%，跑输沪深300指数15.11个百分点，但个股表现分化，核心驱动在于临床进度与BD（授权合作）预期，2026年上半年中国License-out出海总金额达997亿美元，约为2024年全年（522亿美元）的2倍，接近2025年全年（1357亿美元）的73% [3] - 自免领域出海稳步推进：2025年中国License-out项目中免疫领域达34项，为第二大适应症领域，以康诺亚将CM336（BCMA/CD3双抗）授权给吉利德为例，首付款及近期里程碑付款合计约3.2亿美元 [4] - 中国企业在MASH新药研发中取得进展：众生药业的ZSP1601片在IIb期临床试验中，100mg组、50mg组和安慰剂组的应答率分别为64.9%、57.6%和32.5%，与安慰剂组的率差分别为31.85%和27.37%，显示出成为同类最佳（BIC）的潜力 [5] - 国产GLP-1药物持续追赶国际领先水平：礼来的三靶点激动剂Retatrutide在104周治疗中实现平均减重38.5kg（30.3%），其口服小分子Orforglipron在A1C和体重降低效果上优于口服司美格鲁肽，国内企业如联邦制药的UBT251注射液II期结果与Retatrutide相近，恒瑞医药的口服小分子HRS-7535在44周治疗中达到所有主要终点，第50周时180 mg组平均减重达11.1% [6] - 线下药房业老店恢复增长，行业整合加速：2026年1~4月实体药店累计规模为1979亿元，同比增长0.3%，4月店均客流量为1636人次，同比提升5.6%，药品销售占比升至82.7%，全国药店门店总数自2024年第三季度的70.6万家降至2025年第四季度末的68万家，累计减少2.6万家 [7] 医药行情跟踪总结 - 近期市场表现：最近一周（2026/07/11-07/17）医药生物行业指数下跌0.57%，但跑赢沪深300指数4.69个百分点，在申万31个一级行业中涨幅排名第11位 [19] - 月度表现突出：最近一月（2026/06/17-07/17）医药生物行业指数上涨8.20%，跑赢沪深300指数16.36个百分点，涨幅在申万一级行业中排名第1位 [23] - 子行业表现分化：最近一周涨幅最大的子板块为中药Ⅱ，上涨5.23%，跌幅最大的为生物制品，下跌2.50%；最近一月涨幅最大的子板块为医疗服务，上涨16.92%，跌幅最大的为医疗器械，下跌2.11% [29] - 个股涨跌：近一周涨幅最大的个股是哈药股份（58.16%）、万邦医药（47.45%）和九安医疗（34.69%），跌幅最大的是华康洁净（-26.20%）、ST香雪（-29.99%）和欧林生物（-31.48%） [31] - 子行业估值变化：最近一年（2025/7/17-2026/7/17），医疗服务板块涨幅最大，为15.19%，其当前PE（TTM）为28.16倍；生物制品板块跌幅最大，为19.71%，其当前PE（TTM）为43.19倍 [36] 医药板块走势与估值总结 - 指数走势：最近一月医药生物指数上涨8.20%，跑赢沪深300指数16.36个百分点；最近六个月（2026/1/17-7/17）下跌8.79%，跑输沪深300指数8.57个百分点 [39][40][43] - 行业估值：医药生物行业当期PE（TTM）为32.27倍，高于5年历史平均估值30.19倍 [44] 团队近期研究成果与行业动态 - 团队近期研究：华鑫医药团队近期发布了包括华康洁净、药明康德、益方生物、艾迪药业、东诚药业等公司的深度或点评报告 [50] - 重要政策：2026年7月13日发布《国家基本药物目录(2026年版)》，强调扶持创新药、细胞与基因治疗、高端医疗器械研发；2026年7月10日国务院批复《中医药振兴发展“十五五”规划》 [52] - 行业要闻：近期重要行业动态包括石药集团/康宁杰瑞的安尼妥单抗拟纳入优先审评、默沙东口服PCSK9抑制剂Enlicitide获FDA批准、恒瑞医药卡瑞利珠单抗新适应症获批、百利天恒双抗ADC伦康依隆妥单抗新适应症获批、诺诚健华口服TYK2抑制剂Soficitinib的III期临床达主要终点等 [53][54] - 上市公司公告：重要公司公告包括艾力斯2026年上半年营收预计33.1亿元（同比增长39.44%）、净利润预计15.4亿元（同比增长46.49%），科伦药业控股子公司科伦博泰核心产品TROP2 ADC联合疗法3期临床达主要终点等 [55][56]