投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 报告预计中国财险2026年上半年承保盈利与投资收益均向好，继续看好其长期增长动能[8] - 报告维持此前盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为428亿元、490亿元、534亿元[8] - 当前市值对应2026年预测市净率（P/B）为0.9倍，以2025年分红计算的股息率为5.4%[8] 盈利预测与估值 - 营业总收入：预计2026年为5702.16亿元，同比增长3.50%；2027年为6087.79亿元，同比增长6.76%；2028年为6433.18亿元，同比增长5.67%[1] - 归母净利润：预计2026年为428.47亿元，同比增长6.14%；2027年为490.10亿元，同比增长14.38%；2028年为533.89亿元，同比增长8.94%[1] - 每股净资产：预计2026年为14.42元/股；2027年为15.76元/股；2028年为17.22元/股[1] - 估值指标：基于最新摊薄每股净资产，预测2026年P/B为0.88倍，2027年为0.80倍，2028年为0.74倍[1] 产险业务分析 - 业务结构优化：公司持续优化业务结构，推动降本增效[8] - 车险业务推动强新车、提续保、优转保，家自车保费占比和续保率持续提升[8] - 非车险业务加速布局个人非车业务，改善法人业务结构，积极布局文旅保险等增量市场[8] - 承保盈利能力：2026年第一季度财险业务综合成本率为94.2%，同比改善0.3个百分点，承保利润为71.5亿元，同比增长7.5%[8] - 预计趋势：报告预计上半年承保盈利将继续保持改善趋势，公司凭借突出的成本管理能力，未来仍将保持领先行业的承保盈利能力[8] 投资业务分析 - 短期表现：2026年第二季度股市明显回暖，沪深300、万得全A、上证综指单季度分别上涨11.9%、12.8%和5.2%，涨幅高于上年同期[8] - 截至2025年末，公司股票加基金投资占比达16.4%，同比提升3.7个百分点[8] - 预计在上半年股市向好背景下，公司投资收益表现或将明显改善[8] - 长期配置与收益：人保资产2025年创新设立战略OCI和战略TPL组合，把握长期投资机会[8] - “十四五”期间年均投资收益率预计高于行业均值1个百分点[8] - 公司长期股权投资配置比例显著高于同业，2025年末为9.6%[8] - 看好公司凭借优秀的长期管理能力和资产配置优势实现长期稳定的投资回报[8] 财务指标预测 - 盈利能力指标： - 净资产收益率（ROE）：预计2026年为13.4%，2027年为14.0%，2028年为13.9%[9] - 总资产收益率（ROA）：预计2026年为4.7%，2027年为5.1%，2028年为5.2%[9] - 财险综合成本率：预计2026年为97.3%，2027年为96.8%，2028年为96.5%[9] - 投资收益率： - 净投资收益率：预计2026-2028年均为3.5%[9] - 总投资收益率：预计2026年为5.1%，2027-2028年均为5.2%[9] - 偿付能力：核心偿付能力充足率预计从2025年的213.4%稳步提升至2028年的216.4%；综合偿付能力充足率预计从232.4%提升至235.4%[9] 市场与基础数据 - 股价与市场数据：收盘价为14.61港元，一年最低/最高价为13.65/19.81港元，市净率为0.98倍，港股流通市值为873.62亿港元[6] - 基础数据：每股净资产为12.86元，资产负债率为66.45%，总股本为222.43亿股，流通股本为68.99亿股[7]