投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 核心观点 - 管理层完成有序接任，战略延续性强，全新治理周期启动，但预计战略方向和长期稳健经营的底色不改[1][12] - 江苏银行是目前资产规模最大的城商行，作为高权重银行股，前期受宽基指数资金流出冲击较大，充分调整后估值吸引力凸显，红利配置价值突出[1][12] - 截至2026年7月17日，PB估值为0.73倍，2026年预期股息率高达5.44%[1][12][14] 管理层与公司治理 - 核心管理层完成有序接任：袁军董事长任职资格获监管核准，辞任行长一职；原副行长高增银（49岁）顺序接任行长，其年富力强且履历覆盖投行、资管等领域，具备丰富的银行治理经验[1][5][12][13] - 公司战略具有强延续性：自2014年确立“智慧化、特色化、国际化、综合化”的“四化”发展战略以来，历任董事长始终保持战略有序传承和稳健经营理念的延续[1][12] - 2024年以来经营导向进一步强调“不求最快、但求最稳”[12] 经营与区位优势 - 区位优势是经营稳健的最佳保障：江苏省经济内生增长优势稳固，5月信贷同比增速9.4%，继续保持全国领先，贷款总量正向全国第一大省迈进[12] - 区域经济发展韧性赋能信贷增长：2026年第一季度贷款较期初增长8.9%，在去年高基数基础上增量同比多增[12] - 信贷结构持续优化：2026年第一季度一般对公贷款较期初增长13.9%，票据压降0.34%；二季度以来信贷扩张以调结构、提质效为重心，预计全年票据规模继续收缩[12] - 贷款投向明确：向上竞争省级客群、向下挖掘县域潜力、向外扩张宁波分行[12] - 全年信贷增长预测：预计中报信贷继续同比小幅多增，全年贷款增量同比持平于3700亿元左右；考虑高基数，增速可能回落至12%左右，但仍预计高于全国水平[12] 财务与业绩展望 - 资产规模与增长：预测2026年资产总额将达到5.81万亿元，较2025年末增长17.77%；2027年、2028年增速预计为11.33%[14][21] - 营收与盈利预测： - 预计2026年营业收入为943.08亿元，同比增长7.24%；2027年、2028年增速预计分别为7.67%和7.20%[14][21] - 预计2026年归母净利润为373.06亿元，同比增长8.13%；2027年、2028年增速预计分别为7.46%和7.92%[14][21] - 预计2026年每股收益(EPS)为1.92元，2027年、2028年分别为2.07元和2.24元[14][21] - 息差与收入： - 净息差可能仍承受一定下行压力，但幅度可控：行业对公新发贷款利率基本企稳在3%以上，同时存款重定价推进、低利率同业存单发行使得付息率仍有下行空间[12] - 预计第二季度利息收入维持大个位数增长；非利息收入增长压力相比同业更小，预计支撑营收保持大个位数稳健增长[12] - 预测2026年净息差为1.59%，2027年、2028年均为1.61%[14][21] - 资产质量与拨备： - 资产质量稳定：2025年个人经营贷占比仅2.2%，零售贷款风险指标自2024年以来边际改善；对公房地产贷款占比已降至2.7%[12] - 预计2026年不良净生成率继续下降，信用成本有进一步下行空间，支持利润可持续释放[12] - 预测2026年不良贷款率为0.81%，拨备覆盖率为307.24%[14][21] - 资本状况：2026年第一季度核心一级资本充足率为8.5%，依托内生增长补充，资本足够支撑中期维度的资产规模扩张[12] 估值与分红 - 估值水平：截至2026年7月17日，基于2026年预测，市盈率(P/E)为5.90倍，市净率(P/B)为0.73倍[14][21] - 分红收益：预测2026年每股分红为0.62元，股息率达5.44%；2027年、2028年股息率预计分别为5.87%和6.37%[14][21] - 每股净资产：预测2026年每股净资产(BVPS)为15.50元，2027年、2028年分别为16.96元和18.54元[14][21]