投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][9] 核心观点 - 公司盈利高增，韧性强劲，智算、储能双轮成长逻辑持续兑现 [4] - 公司作为算力基础设施核心厂商，依托深厚技术沉淀与运营经验，打造全栈算力解决方案，构建适配AI场景的电力行业算力底座 [5] - 公司已快速完成面向AI算力时代的技术跃迁，构建起覆盖“供电+散热”的技术体系，并实现“算、电、冷”一体化智算基础设施解决方案的落地与业务加速放量 [6][8] 公司业绩与财务预测 - 2026年半年度业绩预告：2026H1归母净利润预计为3.65-3.90亿元，同比增长50%-60%；扣非净利润为2.30-2.54亿元，同比增长2.79%-13.68% [4] - 盈利预测： - 预计2026/2027/2028年营业收入分别为95/113/132亿元 [9] - 预计2026/2027/2028年归母净利润分别为6.1/9.3/13.0亿元 [9] - 若剔除股权激励股份支付费用影响，对应2026/2027/2028年归母净利润分别为6.7/9.8/13.1亿元 [9] - 关键财务指标预测： - 营业收入增长率：预计2026E/2027E/2028E分别为16.17%/18.76%/17.42% [11] - 归母净利润增长率：预计2026E/2027E/2028E分别为46.99%/51.18%/39.64% [11] - 毛利率：预计从2025A的24.6% 提升至2028E的27.9% [14] - 净利率：预计从2025A的5.1% 提升至2028E的9.8% [14] - 每股收益（EPS）：预计2026E/2027E/2028E分别为0.81/1.23/1.72元 [11] 业务与技术优势 - 算力布局深厚：公司拥有近40年电力电子核心技术沉淀与十余年数据中心运营经验，打造全栈算力解决方案 [5] - 产品竞争力强： - 弹性直流一体柜、DC STS、极简UPS等产品形成差异化场景竞争力 [5] - 新型UPS产品容量达2.4MW，专为标准方舱设计，适配海外需求 [5] - UPS产品连续多年位居中国市场份额第一 [6] - 技术生态协同：深度联合国内外头部AI芯片厂商，实现从芯片底层到基础设施层级的深度融合，构建“芯片+算力基础设施”全栈方案能力 [5] - 研发前瞻性：前瞻布局AI算力时代高密度、高能效、快速交付、绿色低碳等技术方向 [5] AI算力基础设施进展 - 解决方案发布：在WAIC 2026首发“算、电、冷”一体化智算基础设施解决方案，覆盖OAM架构适配一体机、超节点整机柜、Sidecar液冷单元三大核心产品 [6] - 供电技术体系： - 构建覆盖高密UPS、800V高压直流、固态变压器（SST）及全链液冷散热的“供电+散热”技术体系 [6] - 2010年即首批布局HVDC技术，已形成覆盖240V、336V、800V的全系列高压直流产品 [6] - 2026年第一季度高压直流出货量同比增长超200% [6] - 固态变压器（SST）新产品将于2026年下半年正式发布 [6] - 散热技术布局： - 当前风液共存，液冷是未来高密数据中心散热的必然方向 [7] - 公司自2018年即落地国内液冷技术商业化标杆项目，是行业最早实践者之一 [8] - 已自建MW级液冷测试平台，并与头部互联网企业联合研发液冷CDU产品 [8] - 系统协同能力：构建供电与制冷的协同响应体系，电力毫秒级响应适配AI负载冲击，制冷分钟级调度实现按需供冷，优化PUE水平 [8] 公司基本情况 - 股票代码：002335 [4] - 最新收盘价：36.10元 [3] - 总市值/流通市值：272亿元 / 238亿元 [3] - 总股本/流通股本：7.54亿股 / 6.60亿股 [3] - 52周股价区间：77.00元 / 35.37元 [3] - 资产负债率：53.6% [3] - 市盈率（最新）：43.49 [3] - 第一大股东：厦门科华伟业股份有限公司 [3]