投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][9] 核心观点 - 报告认为科华数据盈利高增，韧性强劲，智算、储能双轮成长逻辑持续兑现 [4] - 公司作为算力基础设施核心厂商，依托近40年电力电子核心技术沉淀与十余年数据中心运营实战经验，打造全栈算力解决方案，构建适配AI场景的电力行业算力底座 [5] - 公司在世界人工智能大会首发“算、电、冷”一体化智算基础设施解决方案，实现从供电、散热到智能调度的端到端系统集成，已构建起覆盖高密UPS、800V高压直流、固态变压器及全链液冷散热的“供电+散热”技术体系 [6] - 公司UPS连续多年稳居中国市场份额第一，2026年第一季度高压直流出货量同比增长超200%，固态变压器（SST）全新产品也将于2026年下半年正式发布 [6] - 公司自2018年即落地国内液冷技术商业化标杆项目，是国内液冷赛道最早的实践者之一，目前已自建MW级液冷测试平台 [8] 公司业绩与预测 - 2026年上半年归母净利润预计为3.65-3.90亿元，同比增长50%-60%；扣非净利润预计为2.30-2.54亿元，同比增长2.79%-13.68% [4] - 预计公司2026/2027/2028年分别实现营业收入95/113/132亿元，实现归母净利润6.1/9.3/13.0亿元 [9] - 若剔除股权激励股份支付费用影响，预计2026/2027/2028年归母净利润分别为6.7/9.8/13.1亿元 [9] - 预计2026/2027/2028年每股收益（EPS）分别为0.81/1.23/1.72元 [11] - 预计2026/2027/2028年营业收入增长率分别为16.17%/18.76%/17.42%，归母净利润增长率分别为46.99%/51.18%/39.64% [11] 公司基本情况 - 最新收盘价为36.10元，总市值为272亿元，流通市值为238亿元 [3] - 总股本为7.54亿股，流通股本为6.60亿股 [3] - 52周内最高/最低价分别为77.00元/35.37元 [3] - 资产负债率为53.6%，市盈率为43.49 [3] 业务与技术优势 - 公司产品端携手头部互联网及行业龙头企业，围绕AIDC场景算力负载特性开展联合研发创新，弹性直流一体柜、DC STS、极简UPS及新型UPS产品（容量达2.4MW）形成差异化场景竞争力 [5] - 生态端深度联合国内外头部AI芯片厂商，通过软性定制化合作与源头硬件适配，实现芯片底层至基础设施层级的深度融合，构建“芯片+算力基础设施”全栈方案能力 [5] - 研发端前瞻布局AI算力时代高密度、高能效、快速交付、绿色低碳等技术方向 [5] - 在算电冷协同层面，公司构建起供电与制冷的协同响应体系，电力毫秒级响应适配AI负载冲击，制冷分钟级调度实现按需供冷，在保障GPU集群稳定运行的同时持续优化PUE水平 [8]