投资评级与核心观点 - 报告对TCL电子维持“优于大市”评级，目标价为19.35港元，当前股价为14.72港元 [1][2] - 报告核心观点：公司通过收购TCL空调资产，完善全品类智慧家庭平台，并预计在品牌、渠道、供应链和研发端产生协同效应，同时全球化与中高端化战略推动业绩增长 [1][3][5] 收购交易详情 - 公司计划以总对价56.1亿港元，通过发行约3.63亿股（每股15港元）加现金的方式，收购TCL空调器51%股权的控股公司TCL AeroWell (Cayman) 100%股权，交易完成后空调业务将并表 [3][12] - 标的公司TCL空调2025年营收约为338亿港元，同比增长16%，税后净利润达19.14亿港元，同比增长40% [3][13] - 2025年空调销量超过2200万台，全球销量份额排名第四，出口出货量份额排名第二，拥有超过10个全球生产基地，年产能超过3800万台 [3][13] 公司业绩与展望 - 公司预计2026年上半年收入为603-657亿港元，同比增长10%至20%；经调整归母净利润预计为14.8-16.5亿港元，同比增长40%至56% [4][14] - 业绩增长得益于全球化与中高端化战略，推动了TV业务产品结构优化、高毛利互联网业务变现能力增强以及中小尺寸显示业务盈利能力提升 [4][14] - 财务预测方面，报告上调了2026-2028年每股收益（EPS）预测至1.29/1.67/2.02港元 [5][16] 业务协同与发展战略 - 收购空调资产有助于完善TCL品牌在全球市场的全品类智慧家庭旗舰平台搭建，预计将在多方面产生协同效应 [5][15] - 在黑电业务方面，公司通过赋能SONY品牌深化高端市场耕耘，并继续推进全球化战略；产品端Mini LED渗透率持续提升，推动收入扩张和盈利能力改善 [5][16] - 全球HVAC市场具备长期成长性，公司作为全球ODM及OBM头部品牌，有望受益于新兴市场增量及发达地区保有量提升 [3][13] 财务预测与估值 - 报告预测公司2026年至2028年营收分别为1383.68亿、1775.49亿、1964.49亿元人民币，同比增长21%、28%、11%；归母净利润分别为32.53亿、42.15亿、50.85亿元人民币，同比增长30%、30%、21% [2] - 基于2026年预测每股收益1.29港元，给予15倍市盈率（P/E）估值，得出目标价19.35港元 [2][5] - 主要财务比率预测显示，毛利率稳定在约15.6%，净资产收益率（ROE）从2025年的12.54%提升至2028年的17.29% [10][11] 可比公司估值 - 报告列举了可比公司估值情况，包括海信视像、小米集团-W和极米科技，其2026年预测市盈率分别为12.30倍、23.51倍和14.79倍 [8]