投资评级与核心观点 - 报告对乐舒适（02698.HK）给予“推荐”评级，并予以维持 [2] - 报告核心观点：公司2026年上半年业绩超预期，量价齐升驱动高速增长，作为非洲卫品龙头，其综合壁垒深厚，新兴市场拓展节奏清晰，未来增长空间广阔 [2][8] - 报告基于正面盈利预告，上调了公司2026至2028年的归母净利润预测，并给予2026年20倍市盈率估值，对应目标价为38.58港元，较当前价29.28港元有约31.7%的潜在上行空间 [4][8] 2026年中期业绩预告 - 公司发布正面盈利预告，预计2026年上半年营业收入不低于3.28亿美元，同比增长不少于28% [2] - 预计2026年上半年利润不低于0.73亿美元，同比增长不少于40% [2] - 预计2026年上半年经调整净利润不低于0.75亿美元，同比增长不少于47% [2] 营收增长驱动因素 - 营收增长由量价齐升驱动：通过渠道深耕、产能优化及新市场拓展巩固非洲龙头地位，并外销周边区域、发力拉美市场，推动销量整体提升 [8] - 价格提升：加纳、赞比亚、西非法郎、中非法郎等多区域货币兑美元汇率走强，带动各产品平均售价抬升 [8] - 未来展望：随着拉美市场逐步放量，公司营收预计将持续快速增长 [8] 利润增长驱动因素 - 利润大增主要源于：1）非洲产品均价提升，叠加拉美市场高毛利产品销售增长，带动整体毛利率上行；2）2025年11月上市募资增厚现金存款，使利息收益同比增加；3）本期无上市相关费用，对比去年同期（200万美元）实现费用节约 [8] - 利润增长受到部分抵消：欧元等币种兑美元贬值带来了净汇兑损失，一定程度削弱了利润增量 [8] - 未来展望：随着产品矩阵升级及拉美中高端品牌收入占比提升，毛利端结构性优化有望驱动公司利润进一步增长 [8] 财务预测与估值 - 报告调整后预测，公司2026至2028年营业总收入分别为6.98亿美元、8.45亿美元、10.04亿美元，同比增速分别为23.1%、21.0%、18.9% [4] - 调整后预测，公司2026至2028年归母净利润分别为1.53亿美元、1.88亿美元、2.26亿美元，同比增速分别为26.1%、23.2%、20.2% [4][8] - 基于预测，公司2026至2028年每股盈利（EPS）分别为0.25美元、0.30美元、0.36美元 [4] - 对应2026至2028年预测市盈率（P/E）分别为15倍、12倍、10倍 [4] - 对应2026至2028年预测市净率（P/B）分别为2.2倍、2.0倍、1.8倍 [4] 公司基本数据与市场表现 - 公司总股本为6.21亿股，总市值为181.77亿港元 [5] - 公司资产负债率为16.45%，每股净资产为7.23元 [5] - 近12个月内股价最高/最低分别为34.64港元和24.46港元 [5] - 市场表现对比图显示，在2025年11月10日至2026年7月21日期间，公司股价表现与恒生指数对比 [6][7]